>> 甬興證券-固收周報：關注月末中央政治局會議-250724
| 上傳日期： |
2025/7/25 |
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| 1644KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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利率債：國債收益率整體下行，期限利差走闊：2025年07月11日2025年07月18日期間，央行總計開展18,115.00億元逆回購操作，共5,597.00億元逆回購到期，全口徑下凈投放12,518.00億元。銀行間資金價格多數(shù)上行，其中，DR001上行11.39BP至1.4566%；DR007上行3.49BP至1.5067%。利率債一級市場發(fā)行6,564.93億元，到期債券總償還量5,132.25億元，凈融資額為1,432.69億元。國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別下行2.12BP、1.15BP、0.36BP、1.1BP、0.01BP至1.3490%、1.4043%、1.5256%、1.6195%、1.6652%。10Y-1Y期限利差從29.51BP走闊至31.62BP。
信用債：信用債到期收益率多數(shù)下行：2025年07月14日-2025年07月20日期間，信用債一級市場新發(fā)行1,005只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計13,429.38億元，環(huán)比增加3,423.50億元；信用債總償還11,522.43億元，凈融資額為1,906.95億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為2,644.57億元，占66.72%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率多數(shù)下行，其中AA-評級的7年期下行幅度最大，為5.56BP。中短期票據(jù)到期收益率整體下行，其中AA評級的10年期下行幅度最大，為4.99BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年07月11日-2025年07月18日期間，美三大股指小幅分化。道指周跌0.07%，標普500指數(shù)周漲0.59%，納指周漲1.51%，德國DAX指數(shù)周漲0.14%，法國CAC40指數(shù)周跌0.08%，英國富時100指數(shù)周漲0.57%。美債收益率多數(shù)下行。美元指數(shù)周漲0.60%，非美貨幣走弱。周內原油下行，黃金價格分化。
投資建議
當前債券市場整體呈現(xiàn)“短端穩(wěn)、長端擾動增加”的特征。貨幣政策方面，央行資金面維持寬松，短端利率韌性較強；但二季度經(jīng)濟延續(xù)修復或壓制長端做多情緒，10年期國債活躍券多次試探前期阻力位，但未能實現(xiàn)有效突破。我們認為“反內卷”的落地效果仍需關注7月高頻數(shù)據(jù)驗證，若延續(xù)改善，長端利率承壓；若不及預期，長債利率有望繼續(xù)挑戰(zhàn)前低。我們認為，近期債券市場仍延續(xù)“震蕩市”特征，需關注經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證與7月底中央政治局會議預期。操作上，短久期票息策略仍占優(yōu)，長端可等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期的交易機會；信用債方面，高等級拉久期策略依然有效；轉債短期受權益市場情緒影響較大，操作上建議均衡配置，在控制信用風險的前提下，適度增配高性價比的平衡型轉債，同時關注權益反彈帶來的偏股型轉債彈性機會。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內通脹超市場預期；市場波動超市場預期。
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