>> 甬興證券-固收周報-7月債市展望：或呈現(xiàn)震蕩偏強格局-250704
| 上傳日期： |
2025/7/4 |
大?。?/td>
| 1904KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
利率債：國債收益率分化，期限利差走闊：2025年06月20日-2025年06月27日期間，央行總計開展11,628.00億元逆回購操作，共11,752.00億元逆回購到期，全口徑下凈回籠124.00億元。銀行間資金價格分化，其中，DR001下行0.59BP至1.3683%；DR007上行20.27BP至1.6968%。利率債一級市場發(fā)行8,676.40億元，到期債券總償還量869.88億元，凈融資額為7,806.52億元。國債1年期、3年期分別下行1.00BP、0.69BP至1.3452%、1.3931%；5年期、7年期、10年期分別上行0.4BP、2.85BP、0.66BP至1.5065%、1.6028%、1.6462%。10Y1Y期限利差從28.44BP走闊至30.10BP。
信用債：信用債到期收益率多數(shù)上行：2025年06月23日-2025年06月29日期間，信用債一級市場新發(fā)行1,049只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計12,092.12億元，環(huán)比減少4,886.49億元；信用債總償還15,720.77億元，凈融資額為-3,628.65億元。按債券發(fā)行種類分類，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為2,962.49億元，占61.35%。期限方面，主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率多數(shù)上行，其中AAA評級的3年期上行幅度最大，為3.74BP。中短期票據(jù)到期收益率分化，其中AA-、AA評級的5年期下行幅度最大，為4.90BP；AAA評級的3年期上行幅度最大，為2.75BP。
大類資產(chǎn)周觀察：美三大股指上行。道指周漲3.82%，標(biāo)普500指數(shù)周漲3.44%，納指周漲4.25%，德國DAX指數(shù)周漲2.92%，法國CAC40指數(shù)周漲1.34%，英國富時100指數(shù)周漲0.28%。美債收益率整體下行。美元指數(shù)周跌1.52%，非美貨幣走強。周內(nèi)原油黃金價格下跌。
投資建議
7月債市或呈現(xiàn)震蕩偏強格局。央行在二季度例會中強調(diào)外部不確定性，尤其是當(dāng)前中美關(guān)稅豁免期過半，我們認為談判不確定性仍存，下半年出口鏈或面臨階段性壓力；同時指出國內(nèi)經(jīng)濟邊際改善但隱憂仍存，強調(diào)“國內(nèi)需求不足、物價持續(xù)低位運行、風(fēng)險隱患較多”等核心矛盾，我們認為尤其是消費內(nèi)生動力不足、房地產(chǎn)調(diào)整深化等問題仍需政策持續(xù)支持；對貨幣政策的表述轉(zhuǎn)為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”，一季度提出的“擇機降準(zhǔn)降息”未出現(xiàn)，我們認為例會釋放出了寬松延續(xù)、靈活調(diào)整、結(jié)構(gòu)發(fā)力的政策信號，短期降準(zhǔn)降息節(jié)奏或放緩，但下半年總量寬松仍有空間，結(jié)構(gòu)性工具或?qū)⒕珳?zhǔn)支持科技創(chuàng)新、消費提振及房地產(chǎn)企穩(wěn)等領(lǐng)域，具體仍需關(guān)注7月底中央政治局會議對增量政策的部署及美聯(lián)儲貨幣政策動向?qū)θ嗣駧艆R率的擾動。政策寬松預(yù)期下，短端修復(fù)后利率債長端仍有下行空間，交易機會顯現(xiàn)，建議以騎乘策略為主，信用債側(cè)重高等級拉久期策略。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
|
|
