>> 甬興證券-固收周報(bào)：央行重啟買斷式逆回購(gòu)對(duì)債市影響幾何？-250612
| 上傳日期： |
2025/6/13 |
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| 1596KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
利率債：國(guó)債收益率下行，期限利差走闊：2025年05月30日-2025年06月06日期間，央行總計(jì)開展12,220.00億元逆回購(gòu)操作，共17,451.00億元逆回購(gòu)到期，全口徑下凈回籠5,231.00億元。銀行間資金價(jià)格多數(shù)下行，其中，DR001下行6.98BP至1.4124%；DR007下行13.22BP至1.5323%。利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行6,142.75億元，凈融資額為2,750.21億元。國(guó)債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別下行4.50BP、4.23BP、1.81BP、3.25BP、1.65BP至1.4102%、1.4354%、1.5459%、1.5929%、1.6547%。10Y-1Y期限利差走闊。
信用債：信用債到期收益率多數(shù)下行：2025年06月02日-2025年06月08日期間，信用債發(fā)行規(guī)模減少，其中信用債一級(jí)發(fā)行730只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計(jì)9,089.25億元，凈融資額為404.82億元。按發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評(píng)級(jí)分類，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為2,345.70億元，占比72.55%。期限方面，主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多，城投債到期收益率分化，其中AA-評(píng)級(jí)的5年期下行幅度最大為5.37BP。中短期票據(jù)到期收益率多數(shù)下行，其中AA-評(píng)級(jí)3年期下行幅度最大為8.81BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年05月30日-2025年06月06日期間，美三大股指整體上漲。道指周漲1.17%，標(biāo)普500指數(shù)周漲1.50%，納指周漲2.18%，德國(guó)DAX指數(shù)周漲1.28%，法國(guó)CAC40指數(shù)周漲0.68%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周漲0.75%，美債收益率整體上行。美元指數(shù)周跌0.24%，非美貨幣走強(qiáng)。周內(nèi)原油上行，黃金價(jià)格上漲。
投資建議
債市延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局。2025年6月6日，央行開展1萬億元買斷式逆回購(gòu)操作，這是央行推出買斷式逆回購(gòu)工具以來單次較大規(guī)模的操作，同時(shí)也是央行首次在月初公布，打破慣例值得市場(chǎng)高度關(guān)注：一是緩解流動(dòng)性壓力。6月同業(yè)存單到期規(guī)模超過4萬億元，疊加政府債發(fā)行和季末MPA考核，預(yù)計(jì)資金面面臨階段性緊張，其或有利于緩解流動(dòng)性沖擊。二是改善債市供需。買斷式逆回購(gòu)避免質(zhì)押券凍結(jié)對(duì)監(jiān)管指標(biāo)的占用，間接降低銀行拋售債券的壓力。同時(shí)，央行獲得國(guó)債等債券所有權(quán)后，可通過未來國(guó)債買賣等操作調(diào)節(jié)債券供給，緩解政府債密集發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的“抽水效應(yīng)”。三是引導(dǎo)中短端利率下行。我們認(rèn)為買斷式逆回購(gòu)利率接近同期限存單利率，有利于降低銀行負(fù)債成本，銀行配置債券的意愿或增強(qiáng)。四是工具互補(bǔ)。買斷式逆回購(gòu)作為新貨幣政策工具與MLF形成互補(bǔ)，未來可能形成“MLF縮量+買斷式回購(gòu)增量”的組合，推動(dòng)貨幣政策框架向精細(xì)化調(diào)控轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為，此次央行重啟買斷式逆回購(gòu)操作釋放“流動(dòng)性合理充?！钡拿鞔_信號(hào)，緩解市場(chǎng)對(duì)資金面波動(dòng)的擔(dān)憂，短期內(nèi)對(duì)債市形成明確利多，尤其利好中短端利率債。中長(zhǎng)期來看，債市走勢(shì)依然仍取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)度、政府債供給節(jié)奏及貨幣政策工具創(chuàng)新力度，投資者可關(guān)注長(zhǎng)久期等流動(dòng)性敏感品種的交易機(jī)會(huì)，同時(shí)警惕季末資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。
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