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利率債：國(guó)債收益率多數(shù)下行，期限利差走闊：2025年05月02日2025年05月09日期間，央行總計(jì)開(kāi)展8,361.00億元逆回購(gòu)操作，共16,178.00億元逆回購(gòu)到期，全口徑下凈回籠7,817.00億元。銀行間資金價(jià)格整體下行，其中，DR001下行29.45BP至1.4908%；DR007下行25.77BP至1.5409%。利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行5,785.79億元，凈融資額為2,352.91億元。國(guó)債10年期上行1.08BP至1.6351%，1年期、3年期、5年期、7年期國(guó)債收益率分別下行4.05BP、1.33BP、2.06BP、0.86BP至1.4194%、1.4633%、1.4957%、1.5720%。10Y-1Y期限利差從16.44BP走闊至21.57BP。
　　信用債：信用債到期收益率整體下行：2025年05月05日-2025年05月11日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中信用債一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行733只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)11,708.30億元，環(huán)比增加7,101.35億元；信用債總償還7,872.23億元，凈融資額為3,836.07億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評(píng)級(jí)分類，新發(fā)行的債券中，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為2,319.50億元，占總發(fā)行量74.13%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年以內(nèi)為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率整體下行，其中AAA評(píng)級(jí)3年期下行幅度最大，為6.76BP。中短期票據(jù)到期收益率下行，其中AA評(píng)級(jí)1年期下行幅度最大，均為7.28BP。
　　大類資產(chǎn)周觀察：2025年05月02日-2025年05月09日期間，美三大股指下跌。道指周跌0.16%，標(biāo)普500指數(shù)周跌0.47%，納指周跌0.27%。德國(guó)DAX指數(shù)周漲1.79%，法國(guó)CAC40指數(shù)周跌0.34%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周跌0.48%。美債收益率上行。美元指數(shù)周漲0.38%，非美貨幣分化。周內(nèi)原油、黃金價(jià)格上漲。
　　投資建議
　　短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，債市調(diào)整壓力增加。4月出口同比增長(zhǎng)8.1%（前值12.4%），對(duì)美出口大幅下滑，但東盟等地區(qū)替代效應(yīng)支撐韌性；進(jìn)口同比-0.2%，顯示內(nèi)需仍待改善。4月CPI同比-0.1%、PPI同比-2.7%，顯示需求端恢復(fù)偏弱；隨著中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布，我們認(rèn)為央行貨幣政策重心發(fā)生改變，從“應(yīng)對(duì)沖擊”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)破局”，投資者需關(guān)注政策細(xì)節(jié)落地節(jié)奏及海外流動(dòng)性變化，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或回升，債市調(diào)整壓力增加，債券收益率曲線形態(tài)或陡峭化，建議投資者靈活調(diào)整倉(cāng)位，交易盤(pán)逢調(diào)整加倉(cāng)，配置盤(pán)關(guān)注地方債供給放量時(shí)介入機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。