>> 甬興證券-固收周報：5月債市展望-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 1471KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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利率債：國債收益率多數(shù)下行，期限利差收窄：2025年04月25日2025年05月02日期間，央行總計開展19,998.00億元逆回購操作，全口徑下凈投放12,448.00億元。銀行間資金價格多數(shù)上行，其中，DR001上行18.29BP至1.7853%；DR007上行7.87BP至1.7986%。2025年04月28日-2025年05月04日期間，利率債一級市場發(fā)行1,350.92億元，凈融資額為1,346.97億元。國債現(xiàn)券收益率多數(shù)下行。2025年04月25日-2025年04月30日期間，國債1年期上行0.98BP至1.4599%，3年期、5年期、7年期、10年期國債收益率分別下行4.26BP、2.70BP、3.52BP、3.63BP至1.4766%、1.5163%、1.5806%、1.6243%。10Y-1Y期限利差從21.05BP收窄至16.44BP。
信用債：信用債到期收益率多數(shù)下行：2025年04月28日-2025年05月04日期間，信用債發(fā)行規(guī)模減少，其中信用債一級市場新發(fā)行443只，發(fā)行規(guī)模共計4,606.95億元，環(huán)比減少13,500.08億元；凈融資額為-2,089.18億元。按債券發(fā)行種類分類，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為1,183.30億元，占55.99%。期限方面，信用債發(fā)行主要以1年以內(nèi)為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。2025年04月25日-2025年04月30日期間，城投債到期收益率多數(shù)下行，其中AA-評級10年期下行幅度最大，為4.96BP。中短期票據(jù)到期收益率多數(shù)下行，其中AAA、AA+和AA評級10年期下行幅度最大，均為3.49BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年04月25日-2025年05月02日期間，美三大股指上漲。道指周漲3.00%，標(biāo)普500指數(shù)周漲2.92%，納指周漲3.42%；德國DAX指數(shù)周漲3.80%，法國CAC40指數(shù)周漲3.11%，英國富時100指數(shù)周漲2.15%。美債收益率上行。美元指數(shù)周漲0.46%，非美貨幣走弱。周內(nèi)原油、黃金價格下跌。
投資建議
人民幣匯率走強為國內(nèi)貨幣政策釋放空間，債券收益率有望突破前低。我們認(rèn)為，近期人民幣匯率受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系波動、美元指數(shù)走弱、國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)及避險情緒等因素共同作用呈現(xiàn)短期走強趨勢：一是美國特朗普政府的極端關(guān)稅政策加劇了全球?qū)γ涝Y產(chǎn)的擔(dān)憂，全球避險資本加速流向非美貨幣，疊加美聯(lián)儲降息預(yù)期，美元指數(shù)走弱，非美貨幣走強；二是國內(nèi)五一假期出行數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需復(fù)蘇動能強勁；三是人民幣匯率受中美關(guān)稅政策影響，當(dāng)前市場對關(guān)稅預(yù)期的變化，或推動人民幣匯率快速走強；四是隨著對外開放步伐加快，為促進(jìn)跨境資本雙向流動資本賬戶開放有望進(jìn)一步深化，未來人民幣匯率或呈現(xiàn)雙向波動走強趨勢。我們認(rèn)為，人民幣匯率走強為國內(nèi)貨幣政策釋放空間，5月央行降準(zhǔn)降息同步落地，或觸發(fā)債市行情，十年期國債收益率有望突破前低，曲線形態(tài)上短端利率下行將打開長端下行空間，建議投資者把握節(jié)奏，交易盤逢調(diào)整加倉，配置盤關(guān)注地方債供給放量時介入機會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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