>> 甬興證券-經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色幾何？-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
1-2月作為全年經(jīng)濟(jì)的起始階段，其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)洞察全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有重要的意義，是關(guān)鍵的風(fēng)向標(biāo)。
1.生產(chǎn)端：工業(yè)與服務(wù)業(yè)協(xié)同共進(jìn)
1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%。制造業(yè)增加值增長(zhǎng)幅度達(dá)6.9%。新能源汽車、3D打印設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人等為代表的新興產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長(zhǎng)47.7%、30.2%、27.0%。我們認(rèn)為數(shù)據(jù)反映了政策導(dǎo)向下相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)的科研投入的增強(qiáng)。同期全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)5.6%。我們認(rèn)為，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)或能反映目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中數(shù)字經(jīng)濟(jì)的興起，行業(yè)有望持續(xù)發(fā)展。
2.需求端：消費(fèi)復(fù)蘇與投資穩(wěn)健并行
消費(fèi)市場(chǎng)逐步回暖。1-2月份社零同比增長(zhǎng)4.0%。加力擴(kuò)圍實(shí)施的消費(fèi)品以舊換新政策成效顯著，可選消費(fèi)實(shí)現(xiàn)較高增速，地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)有所回升。春節(jié)期間的季節(jié)性效應(yīng)帶動(dòng)，文旅體育市場(chǎng)活躍。消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)3個(gè)月回升，我們認(rèn)為其可以視作居民消費(fèi)意愿的邊際改善信號(hào)，居民消費(fèi)觀念或從傳統(tǒng)的生存型消費(fèi)向發(fā)展型消費(fèi)轉(zhuǎn)變。
投資保持較快增長(zhǎng)。1-2月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)4.1%。制造業(yè)投資增長(zhǎng)9%，我們認(rèn)為，在制造業(yè)高端化、智能化、綠色化持續(xù)推進(jìn)以及大規(guī)模設(shè)備更新政策推動(dòng)了制造業(yè)投資增長(zhǎng)?；A(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)5.6%，民生基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)可靠的支撐。房地產(chǎn)市場(chǎng)整體保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段房產(chǎn)勢(shì)頭在信心修復(fù)、交易量提升背景下或仍將延續(xù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望企穩(wěn)。
對(duì)外貿(mào)易彰顯韌性。1-2月，我國(guó)貨物進(jìn)出口總額同比下降1.2%，經(jīng)海關(guān)測(cè)算，剔除不可比因素后，進(jìn)出口總額增長(zhǎng)1.7%。出口目的地的多元化也是我國(guó)外貿(mào)韌性的保障。
3.就業(yè)與物價(jià)：總體保持穩(wěn)定
就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定。從1-2月的平均數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.3%，與去年同期基本持平。物價(jià)水平溫和波動(dòng)。CPI受季節(jié)性因素影響波動(dòng)明顯。1月份受春節(jié)因素影響，同比上漲0.5%；2月份受春節(jié)錯(cuò)月影響，同比下降0.7%。若剔除春節(jié)錯(cuò)月影響，2月份CPI同比上漲0.1%。我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)的持續(xù)鞏固，市場(chǎng)需求有望擴(kuò)大，物價(jià)形勢(shì)將逐步改善。2月PPI同比降幅略有收窄。我們認(rèn)為其反映出工業(yè)領(lǐng)域供需關(guān)系正逐漸改善。
投資建議
我們認(rèn)為，年初國(guó)民經(jīng)濟(jì)起步平穩(wěn)，發(fā)展態(tài)勢(shì)積極向好。隨著更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策逐步落地實(shí)施，存量政策與增量政策的協(xié)同效應(yīng)將不斷增強(qiáng)，加之《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》等政策的深入推進(jìn)，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。在“十四五”規(guī)劃收官之年，各方面或?qū)⒕劢怪攸c(diǎn)任務(wù)，加大工作力度。展望未來(lái)，我們認(rèn)為隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合、綠色低碳轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)、科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在競(jìng)爭(zhēng)中或?qū)⒄紦?jù)更為有利的地位。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。
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