>> 甬興證券-2025年政府工作報告點評：通過改革有效激發(fā)各類經(jīng)營主體活力-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 442KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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核心觀點
一是設(shè)定5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)意義重大：兼顧了短期和中長期目標(biāo)，穩(wěn)定了市場預(yù)期。我們認為，一定的經(jīng)濟增速是解決當(dāng)前內(nèi)需不振、預(yù)期偏弱等一系列短期問題的關(guān)鍵，同時也為實現(xiàn)2035年人均GDP達到中等發(fā)達國家水平奠定基礎(chǔ)；設(shè)定5.5%的城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、2%左右居民消費價格漲幅以及降低3%左右單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗表明我國在實現(xiàn)總量增長的同時強調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。
二是宏觀政策更加積極有為：2025年新增11.86萬億元政府債務(wù)的核心目標(biāo)是通過釋放更多財政資源用于經(jīng)濟增長，在保持廣義財政擴張對沖經(jīng)濟下行壓力的同時，優(yōu)化資金配置以推動結(jié)構(gòu)性改革。首先狹義財政赤字率按4%左右安排，比上年提高1個百分點，對應(yīng)赤字規(guī)模5.66萬億元（增加1.6萬億元），這是中國近年來來最高的狹義財政赤字率目標(biāo)水平，我們認為其旨在通過擴大財政支出增強逆周期調(diào)節(jié)能力，支撐5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)；其次，新增債務(wù)中包括1.3萬億元超長期特別國債（增加3000億元），主要用于支持“兩重”項目，其中5000億元特別國債用于補充國有大行資本金，安排超長期特別國債3000億元支持消費品以舊換新，有助于提振消費；4.4萬億元地方政府專項債（增加5000億元）明確用于“消化地方政府拖欠企業(yè)賬款”，并重點投向投資建設(shè)、土地收儲及存量商品房收購等領(lǐng)域，這些工具有望強化政策精準(zhǔn)性。我們認為，財政政策通過“加法”擴大有效需求與“減法”（推進隱性債務(wù)置換）化解風(fēng)險，體現(xiàn)了財政政策在穩(wěn)增長、惠民生與防風(fēng)險間的平衡，這樣既通過總量債務(wù)擴張釋放經(jīng)濟活力，又通過機制創(chuàng)新（專項債負面清單、地方化債）提升資金使用效率，后續(xù)需關(guān)注財政政策落地進度及傳導(dǎo)效果。
三是產(chǎn)業(yè)層面：強調(diào)科技對經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力。抓住AI技術(shù)突破的機遇，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展；大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、人工智能手機和電腦、智能機器人等新一代智能終端以及智能制造裝備，擴大內(nèi)需，促進消費升級。
四是民生領(lǐng)域：多渠道促進居民增收、推動中低收入群體增收減負等舉措，增強人民群眾的獲得感、幸福感和安全感。我們認為加大對就業(yè)、社會保障、“一老一小”（例如發(fā)放育兒補貼）等方面的支持力度，有助于保障和改善民生能夠提高居民的消費能力和消費意愿，促進消費增長，進而拉動經(jīng)濟增長，形成經(jīng)濟發(fā)展與民生改善的良性互動。
五是改革領(lǐng)域：改革有效激發(fā)各類經(jīng)營主體活力。報告全文“改革”一詞總共出現(xiàn)了40余次，有望在財稅、教育、醫(yī)療等多領(lǐng)域持續(xù)推進改革。財稅方面將加快推進部分品目消費稅征收環(huán)節(jié)后移并下劃地方；教育方面逐步推行免費學(xué)前教育；醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域強調(diào)深化以公益性為導(dǎo)向的公立醫(yī)院改革等。我們認為通過改革縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，有利于營造公平競爭的市場環(huán)境、有效激發(fā)各類經(jīng)營主體活力。
投資建議
我們認為短期債市承壓，投資者需關(guān)注兩會政策信號及高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化，以便及時把握政策調(diào)整帶來的投資機會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；海外經(jīng)濟波動風(fēng)險；國內(nèi)通脹超預(yù)期；政策不確定性。
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