>> 甬興證券-2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)景氣回升，后續(xù)關(guān)注兩會(huì)政策落地-250303
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
大?。?/td>
| 557KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
季節(jié)性因素帶動(dòng)制造業(yè)景氣度回升。得益于春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的季節(jié)性因素，以及“兩新”等政策組合拳發(fā)力，2月制造業(yè)供需兩端同步回升至枯榮線上方，帶動(dòng)制造業(yè)PMI升至50.20%，回升1.10個(gè)百分點(diǎn)。供給端來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)升2.70個(gè)百分點(diǎn)至52.50%；需求端，新訂單指數(shù)升1.90個(gè)百分點(diǎn)至51.10%，其中復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加政策效果逐步顯現(xiàn)帶來(lái)的內(nèi)需恢復(fù)或是新訂單指數(shù)回升的主要支撐。
新出口訂單指數(shù)回升。2月新出口訂單指數(shù)錄得48.60%，較前值回升2.20個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)錄得49.50%，較前值升1.40個(gè)百分點(diǎn)?，F(xiàn)階段外需整體企穩(wěn)，支撐制造業(yè)需求回暖。海外較高的利率環(huán)境或?qū)ξ覈?guó)制造業(yè)外需的拉動(dòng)產(chǎn)生掣肘，同時(shí)我們認(rèn)為美國(guó)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅政策不確定性較高，所以下階段海外需求對(duì)我國(guó)制造業(yè)拉動(dòng)作用有待進(jìn)一步觀察。
復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶來(lái)價(jià)格端延續(xù)回升，上下游價(jià)差走闊。原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均環(huán)比上升，而原材料和出廠價(jià)格價(jià)差小幅走闊0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.30pct。具體來(lái)看，2月原材料呈現(xiàn)價(jià)量齊升：主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上行1.30個(gè)百分點(diǎn)至50.80%；采購(gòu)量指數(shù)上升2.90個(gè)百分點(diǎn)至52.10%。2月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)（新訂單指數(shù)-產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)）為2.80pct，結(jié)束回落走勢(shì)。我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格指數(shù)的邊際變動(dòng)除了反映了季節(jié)性因素外，也能顯示經(jīng)濟(jì)基本面在政策助力下的鞏固回升態(tài)勢(shì)。
大型企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，中小企業(yè)運(yùn)行有待鞏固。2月份大型企業(yè)、中型企業(yè)以及小型企業(yè)PMI分別變動(dòng)了2.60、-0.30、-0.20個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前不同主體活力有所分化，統(tǒng)計(jì)局也表示“中小型企業(yè)節(jié)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)恢復(fù)相對(duì)滯后，景氣水平有所回落”。我們認(rèn)為兩會(huì)政策的落地有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)活力，下階段市場(chǎng)有效需求的修復(fù)回升或能帶動(dòng)中小企業(yè)景氣度的改善。
非制造業(yè)PMI景氣小幅回升。官方非制造業(yè)PMI錄得50.4%，比前值升0.2個(gè)百分點(diǎn)。在春節(jié)的節(jié)日效應(yīng)消退后服務(wù)業(yè)有所回調(diào)但依舊處于景氣區(qū)間，服務(wù)業(yè)PMI為50.00%，比前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)后投資需求釋放，復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)建筑業(yè)擴(kuò)張加快。2月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.70%，較前值上升3.4個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議
持續(xù)關(guān)注兩會(huì)政策落地對(duì)債市的擾動(dòng)。2月PMI數(shù)據(jù)反映出我國(guó)經(jīng)濟(jì)在節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)和政策發(fā)力的雙重作用下，景氣水平有所回升，制造業(yè)和非制造業(yè)均呈現(xiàn)積極變化，但也存在一些隱憂，如中小企業(yè)恢復(fù)滯后、市場(chǎng)需求仍待修復(fù)等。展望未來(lái)，我們認(rèn)為3月制造業(yè)PMI指數(shù)有望繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間：一方面，3月存在季節(jié)性上行趨勢(shì)；另一方面，全國(guó)兩會(huì)將明確一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的數(shù)字指標(biāo)，將進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注兩會(huì)政策落地效果以及經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)變化，把握債市調(diào)整后的投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
|
|
