>> 甬興證券-固收周報(bào)：短期收益率曲線走平，騎乘策略占優(yōu)-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 1659KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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利率債：國(guó)債收益率上行，期限利差收窄：2025年04月18日-2025年04月25日期間，央行總計(jì)開展18,325.00億元逆回購操作，共8,365.00億元逆回購到期，全口徑下凈回籠9,960.00億元。銀行間資金價(jià)格多數(shù)下行，其中，DR001下行8.30BP至1.5817%；DR007下行5.67BP至1.6358%。利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行6,757.83億元，到期債券總償還量7,560.30億元，凈融資額為-802.48億元。國(guó)債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期國(guó)債收益率分別上行2.01BP、3.70BP、3.93BP、2.06BP、1.13BP至1.4501%、1.5192%、1.5433%、1.6158%、1.6606%。10Y-1Y期限利差從21.93BP收窄至21.05BP。
信用債：信用債到期收益率多數(shù)上行：2025年04月21日-2025年04月27日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中信用債一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行1,308只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)18,127.76億元，環(huán)比增加5,722.99億元；信用債總償還13,685.93億元，凈融資額為4,441.83億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評(píng)級(jí)分類，新發(fā)行的債券中，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為6,484.77億元，占總發(fā)行量76.70%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年期為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率多數(shù)上行，其中AA+評(píng)級(jí)10年期和AA評(píng)級(jí)10年期上行幅度最大，為7.95BP。中短期票據(jù)到期收益率多數(shù)上行，其中AA+評(píng)級(jí)10年期上行幅度最大，為6.00BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年04月18日-2025年04月25日期間，美三大股指上漲。道指周漲2.48%，標(biāo)普500指數(shù)周漲4.59%，納指周漲6.73%。德國(guó)DAX指數(shù)周漲4.89%，法國(guó)CAC40指數(shù)周漲3.44%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周漲1.69%。美債收益率下行。美元指數(shù)周漲0.36，非美貨幣分化。周內(nèi)原油、黃金價(jià)格下跌。
投資建議
短期收益率曲線或走平，騎乘策略占優(yōu)。據(jù)新華社消息4月25日中央政治局召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。本次會(huì)議針對(duì)外部沖擊加大背景下，強(qiáng)調(diào)底線思維，加快存量政策落地并儲(chǔ)備增量政策，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性。盡管目前政府債供給同比多增，但我們認(rèn)為央行可能通過降準(zhǔn)、MLF、逆回購等工具對(duì)沖，且下半年增量財(cái)政工具或延后至四季度，二季度債市供給壓力整體可控。我們認(rèn)為本次會(huì)議對(duì)債市影響中性偏多，短期震蕩不改債市中期向好趨勢(shì)，二季度可能迎來利率下行窗口；在曲線形態(tài)上期限利差收窄或推動(dòng)收益率走平，騎乘策略性價(jià)比凸顯，建議投資者關(guān)注政府債供給高峰后的交易機(jī)會(huì)，保持中性久期，靈活調(diào)整倉位，重點(diǎn)關(guān)注政治局會(huì)議后政策落地節(jié)奏及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。
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