>> 甬興證券-4月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇強(qiáng)化寬松預(yù)期-250506
| 上傳日期： |
2025/5/6 |
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| 541KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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核心觀點(diǎn)
制造業(yè)產(chǎn)需放緩。4月受到外部不確定性擾動疊加前期的較高基數(shù)影響，供需兩端放緩帶動制造業(yè)景氣度短期回落。外部環(huán)境急劇變化影響4月制造業(yè)供需回落，帶動制造業(yè)PMI下降1.5個百分點(diǎn)至49.00%。供給端來看，生產(chǎn)指數(shù)降2.8個百分點(diǎn)至49.80%；需求端，新訂單指數(shù)降2.6個百分點(diǎn)至49.20%。具體來看，新動能引領(lǐng)效應(yīng)依舊，但中游制造業(yè)或在關(guān)稅影響有所下行。
外部環(huán)境急劇變化帶來短期沖擊，外需波動明顯。4月新出口訂單指數(shù)錄得44.70%，較前值回落4.30個百分點(diǎn)，進(jìn)口指數(shù)錄得43.40%，較前值回落4.10個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為新出口訂單數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前美國關(guān)稅的短期擾動明顯，但政治局會議也指出要“以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性”，隨著存量政策加速落地與增量工具儲備，二季度出口沖擊下的政策響應(yīng)或更加即時有效。
價格指數(shù)在市場需求不足背景下加速回落。受市場需求不足和近期部分大宗商品價格持續(xù)下行等因素影響，4月原材料呈現(xiàn)價量加速回落：主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)下行2.80個百分點(diǎn)至47.00%；采購量指數(shù)回落5.50個百分點(diǎn)至46.30%。我們認(rèn)為當(dāng)前供需運(yùn)行動力疲軟帶動原材料和產(chǎn)成品價格的加快下行。
不同規(guī)模企業(yè)景氣度回落，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期保持樂觀。4月份大型企業(yè)、中型企業(yè)以及小型企業(yè)PMI分別為49.20%、48.80%、48.70%，其分別回落2.00、1.10、0.90個百分點(diǎn)，但是大型企業(yè)和中型企業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)都接近50%，小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)保持在50%以上。此外，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)仍保持在較高水平為52.10%，反映了企業(yè)對后市的良好信心。
非制造業(yè)PMI景氣保持?jǐn)U張。4月官方非制造業(yè)PMI錄得50.4%，比前值降0.4個百分點(diǎn)。我們預(yù)計隨著暑期來臨，服務(wù)業(yè)景氣或能進(jìn)一步提高。建筑業(yè)后續(xù)擴(kuò)張進(jìn)度值得關(guān)注。4月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.90%，較前值回落1.5個百分點(diǎn)；但二季度是建筑活動的傳統(tǒng)旺季，同時我們認(rèn)為，隨著存量政策加速落地與增量工具儲備，下階段建筑業(yè)景氣支撐依舊。
投資建議
4月PMI數(shù)據(jù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能承壓，外需沖擊與內(nèi)需修復(fù)共振，對債市形成短期利好。但我們認(rèn)為需關(guān)注政策發(fā)力帶來的供給沖擊和市場預(yù)期變化，以及節(jié)后央行逆回購操作及中央政治局會議后政策細(xì)則落地情況。整體而言，我們認(rèn)為市場對貨幣政策寬松預(yù)期或升溫，推動利率債收益率下行，建議利率債把握波段交易機(jī)會，信用關(guān)注中高等級城投債和商業(yè)銀行永續(xù)債的配置機(jī)會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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