>> 甬興證券-固收周報(bào)：存款利率破1%對(duì)債市影響幾何？-250529
| 上傳日期： |
2025/5/29 |
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| 1675KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉,陳嘉暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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利率債：國(guó)債收益率多數(shù)下行，期限利差走闊：2025年05月16日2025年05月23日期間，央行總計(jì)開(kāi)展17,925.00億元逆回購(gòu)操作，共5,630.00億元逆回購(gòu)到期，全口徑下凈投放12,295.00億元。銀行間資金價(jià)格多數(shù)上行，其中，DR001下行6.61BP至1.5652%；DR007下行5.14BP至1.5860%。利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行9,683.22億元，到期債券總償還量4,202.43億元，凈融資額為5,480.79億元。國(guó)債1年期、3年期、5年期、7年期下行0.27BP、1.14BP、1.2BP、1.98BP至1.4481%、1.4956%、1.5650%、1.6131%；10年期上行4.15BP至1.7208%。10Y-1Y期限利差從22.85BP走闊至27.27BP。
信用債：信用債到期收益率整體下行：2025年05月19日-2025年05月25日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中信用債一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行881只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)12,482.16億元，環(huán)比增加3,711.63億元；信用債總償還11,185.62億元，凈融資額為1,296.54億元。按債券發(fā)行種類(lèi)分類(lèi)，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評(píng)級(jí)分類(lèi)，新發(fā)行的債券中，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為4,171.12億元，占總發(fā)行量78.13%。按行業(yè)分類(lèi)，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率整體下行，其中AA評(píng)級(jí)的5年期下行幅度最大，為8.84BP。中短期票據(jù)到期收益率整體下行，其中AAA評(píng)級(jí)7年期下行幅度最大，為6.83BP。
大類(lèi)資產(chǎn)周觀察：2025年05月16日-2025年05月23日期間，美三大股指下跌。道指周跌2.47%，標(biāo)普500指數(shù)周跌2.61%，納指周跌2.47%。德國(guó)DAX指數(shù)周跌0.58%，法國(guó)CAC40指數(shù)周跌1.93%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周漲0.38%。美債收益率上行。美元指數(shù)周跌1.84%，非美貨幣走強(qiáng)。周內(nèi)原油回落，黃金價(jià)格上漲。
投資建議
存款利率下行短期有助于緩解銀行凈息差，長(zhǎng)期可能導(dǎo)致存款流向股票和債券市場(chǎng)。國(guó)有大行及多家股份制銀行同步下調(diào)存款利率，其中1年期存款利率首次跌破1%降至0.95%，我們認(rèn)為，一方面，其有助于緩解商業(yè)銀行凈息差收窄壓力，同時(shí)也在推進(jìn)商業(yè)銀行加強(qiáng)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少對(duì)高成本長(zhǎng)期負(fù)債依賴(lài)，轉(zhuǎn)向低成本活期存款和同業(yè)負(fù)債，因此部分中小銀行或通過(guò)發(fā)行NCD（大額存單）等方式來(lái)補(bǔ)充負(fù)債，導(dǎo)致短期存單利率階段性上行；另一方面，存款利率下行之后，貨幣基金、短債基金收益率與存款利差擴(kuò)大，短期可能導(dǎo)致存款脫媒，部分資金可能流向債市，推動(dòng)短端利率下行，短久期債券品種受益，風(fēng)險(xiǎn)偏好較強(qiáng)的資金可能流向權(quán)益市場(chǎng)，高股息板塊或受益；長(zhǎng)期而言，商業(yè)銀行有望加速改革，拓展財(cái)富管理等低資本業(yè)務(wù)，非息業(yè)務(wù)收入重要性提升，來(lái)對(duì)沖息差收窄影響?？傊?，我們認(rèn)為存款利率破1%標(biāo)志著中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)入新階段，對(duì)債券市場(chǎng)而言需把握短期流動(dòng)性寬松紅利，同時(shí)警惕中期股債蹺蹺板效應(yīng)，同時(shí)投資者應(yīng)動(dòng)態(tài)跟蹤政策傳導(dǎo)效果與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，關(guān)注存單利率上行壓力對(duì)債市情緒的壓制，債市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期
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