>> 甬興證券-固收周報：6月債市展望-250611
| 上傳日期： |
2025/6/12 |
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| 1666KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
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利率債：國債收益率多數下行，期限利差收窄：2025年05月23日2025年05月30日期間，央行總計開展22,451.00億元逆回購操作，全口徑下凈投放11,926.00億元。銀行間資金價格多數上行，其中DR001下行8.30BP至1.4822%；DR007上行7.85BP至1.6645%。利率債一級發(fā)行3,942.12億元，凈融資額為2,673.82億元。國債3年期、5年期、10年期分別下行1.79BP、0.1BP、4.96BP至1.4777%、1.5640%、1.6712%；1年期、7年期分別上行0.71BP、1.23BP至1.4552%、1.6254%。10Y-1Y期限利差從27.27BP收窄至21.60BP。
信用債：信用債到期收益率分化：2025年05月26日-2025年06月01日期間，信用債發(fā)行規(guī)模減少，其中信用債一級市場新發(fā)行789只，發(fā)行規(guī)模共計10,905.59億元，環(huán)比減少1,622.58億元；凈融資額為654.84億元。按債券發(fā)行種類分類，資產支持證券發(fā)行只數占比最大。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為2,873.97億元，占68.26%。期限方面，信用債發(fā)行主要以5-10年以內為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數最多。城投債到期收益率分化，其中AA-評級的5年期下行幅度最大，為5.46BP。中短期票據到期收益率分化，其中AA-評級3年期下行幅度最大，為5.01BP。
大類資產周觀察：2025年05月23日-2025年05月30日期間，美三大股指整體上漲。道指周漲1.60%，標普500指數周漲1.88%，納指周漲2.01%。歐洲三大股指整體上漲。德國DAX指數周漲1.56%，法國CAC40指數周漲0.23%，英國富時100指數周漲0.62%。美債收益率整體下行。美元指數走強，非美貨幣走弱。周內原油與黃金價格下跌。
投資建議
5月制造業(yè)PMI為49.5%，較前值回升0.5個百分點，連續(xù)兩個月位于收縮區(qū)間但降幅收窄。我們認為受中美關稅政策暫緩下“搶出口”效應推動，供給端生產指數環(huán)比回升0.9個百分點，重回擴張區(qū)間；需求端新訂單指數環(huán)比回升0.6個百分點，收縮速度放緩但仍未回到擴張區(qū)間。外需呈現(xiàn)短暫修復格局，新出口訂單指數大幅回升2.8個百分點，進口指數回升3.7個百分點，美東、美西航線運價指數最近一周環(huán)比上漲，短期出口韌性或延續(xù)。工業(yè)品價格持續(xù)低迷，主要原材料購進價格出廠價格差值為2.2個百分點，我們認為企業(yè)盈利空間或仍受擠壓，可能抑制相關投資意愿。我們認為，短期PMI回升但動能有待觀察，貨幣政策寬松預期下，利率債更具備配置價值，建議把握調整中的交易機會。展望六月債市我們認為，商業(yè)銀行面臨半年末MPA考核，存單發(fā)行提價壓力值得關注；中期債市窄幅震蕩為主，十年國債收益率預計1.65%-1.75%區(qū)間窄幅波動，若資金面寬松延續(xù)或風險偏好回落可能下探1.60%，若政策預期升溫或供給放量或反彈至1.75%。信用層面票息策略仍優(yōu)；轉債方面關注正股彈性較大的科技消費板塊。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；海外經濟增速不及預期；國內通脹超市場預期；市場波動超市場預期。
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