>> 甬興證券-固收周報：央行呵護下債市震蕩走強-250620
| 上傳日期： |
2025/6/20 |
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| 1581KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權限： |
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核心觀點
利率債：國債收益率下行，期限利差收窄：2025年06月06日-2025年06月13日期間，央行總計開展9,932.00億元逆回購操作，全口徑下凈回籠2,288.00億元。銀行間資金價格多數下行，其中，DR001下行0.02BP至1.4122%；DR007下行3.03BP至1.5020%。利率債一級市場發(fā)行9,411.26億元，凈融資2,926.48億元。國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別下行1.00BP、0.96BP、0.12BP、0.59BP、1.07BP至1.4002%、1.4258%、1.5447%、1.5870%、1.6440%。10Y-1Y期限利差從24.45BP收窄至24.38BP。
信用債：信用債到期收益率下行：2025年06月09日-2025年06月15日期間，信用債一級市場新發(fā)行1,202只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計16,225.29億元，環(huán)比增加7,155.16億元，凈融資額1,038.79億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數占信用債發(fā)行總數比例最大。按債券評級分類，新發(fā)行的債券中，AAA級發(fā)行規(guī)模為4,396.33億元，占總發(fā)行量75.56%。期限方面，信用債發(fā)行主要以5-10年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數最多。城投債到期收益率整體下行，其中AA-評級的7年期下行幅度最大，為7.24BP。中短期票據到期收益率多數下行，其中AA評級10年期下行幅度最大，為6.48BP。
大類資產周觀察：2025年06月06日-2025年06月13日期間，美三大股指整體下行。道指周跌1.32%，標普500指數周跌0.39%，納指周跌0.63%。德國DAX指數周跌3.24%，法國CAC40指數周跌1.54%，英國富時100指數周漲0.14%。美債收益率下行。美元指數周跌1.07%，非美貨幣走強。周內原油上行，黃金價格上漲。
投資建議
央行持續(xù)呵護流動性，債市震蕩走強。報告期內央行逆回購操作呈現凈回籠，但通過6個月買斷式逆回購投放4000億元長期流動性，資金面整體偏松，債市短端利率下行。本周逆回購到期8582億元，MLF到期1820億元，同業(yè)存單到期量達1.02萬億元，疊加稅期擾動，央行可能繼續(xù)延續(xù)“對沖操作”模式，維持資金利率中樞在1.5%上下波動。政策層面可關注6月18日陸家嘴論壇信號，重點可以關注總量降準降息政策、結構性貨幣政策工具、財政協同政策等，或強化債市利多邏輯。利率債短端受資金面擾動或承壓，長端交易機會顯現，中短端信用債因票息優(yōu)勢受青睞，但需警惕季末理財回表導致的流動性沖擊和短期回調風險。
風險提示
地緣政治風險；美聯儲貨幣政策超預期；海外經濟增速不及預期；國內通脹超市場預期；市場波動超市場預期。
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