>> 甬興證券-固收周報(bào)：地緣政治沖突對(duì)債市影響-250626
| 上傳日期： |
2025/6/26 |
大小： |
1619KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
利率債：國(guó)債收益率下行，期限利差走闊：2025年06月13日-2025年06月20日期間，央行總計(jì)開展11,628.00億元逆回購(gòu)操作，共11,752.00億元逆回購(gòu)到期，全口徑下凈回籠124.00億元。銀行間資金價(jià)格多數(shù)下行，其中，DR001下行3.80BP至1.3742%；DR007下行0.79BP至1.4941%。利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行8,545.33億元，到期債券總償還量5,315.48元，凈融資額為3,229.84億元。國(guó)債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別下行4.50BP、2.58BP、4.22BP、1.27BP、0.44BP至1.3552%、1.4000%、1.5025%、1.5743%、1.6396%。10Y-1Y期限利差從24.38BP走闊至28.44BP。
信用債：信用債到期收益率下行：2025年06月16日-2025年06月22日期間，信用債一級(jí)市場(chǎng)新發(fā)行1,292只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計(jì)17,084.52億元，環(huán)比增加843.48億元；信用債總償還15,061.02億元，凈融資額為2,023.49億元。按債券發(fā)行種類分類，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評(píng)級(jí)分類，新發(fā)行的債券中，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為4,076.12億元，占總發(fā)行量67.20%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率下行，其中AA+評(píng)級(jí)的7年期下行幅度最大，為9.11BP。中短期票據(jù)到期收益率下行，其中AAA、AA+、AA評(píng)級(jí)的7年期下行幅度最大，為4.20BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年06月13日-2025年06月20日期間，美三大股指分化。道指周漲0.02%，標(biāo)普500指數(shù)周跌0.15%，納指周漲0.21%；德國(guó)DAX指數(shù)周跌0.70%，法國(guó)CAC40指數(shù)周跌1.24%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周跌0.86%；亞太方面股指多數(shù)上漲。美債收益率整體下行。美元指數(shù)周漲0.63%，非美貨幣走弱。周內(nèi)原油上行，黃金價(jià)格下跌。
投資建議
地緣政治沖突對(duì)債市的影響呈現(xiàn)“短期避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)、中期基本面定價(jià)、長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)重塑”的特征。我們認(rèn)為地緣政治沖突對(duì)債市影響是復(fù)雜且多維的，既可能通過(guò)短期情緒傳導(dǎo)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，也可能通過(guò)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面、通脹預(yù)期和貨幣政策傳導(dǎo)路徑產(chǎn)生中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性影響。短期來(lái)看，地緣政治沖突初期投資者傾向于將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)，推高債券價(jià)格、壓低收益率，但這一效應(yīng)具有時(shí)效性，若沖突持續(xù)或外溢風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)向?qū)?yīng)鏈沖擊和通脹的擔(dān)憂；中長(zhǎng)期而言，地緣政治沖突可能推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化，抬高生產(chǎn)成本，使通脹中樞上移，加速全球多元化貨幣體系形成。因此，建議投資者在動(dòng)態(tài)評(píng)估地緣政治沖突烈度、政策響應(yīng)與市場(chǎng)預(yù)期變化的基礎(chǔ)上，靈活調(diào)整持倉(cāng)久期與信用敞口，短期資金面收斂可能壓制債券收益率下行空間，若中東局勢(shì)升級(jí)，債市有望震蕩走強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。
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