>> 甬興證券-固收周報：債市呈現(xiàn)窄幅震蕩小幅走強格局-250709
| 上傳日期： |
2025/7/10 |
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| 1593KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
利率債：國債收益率多數(shù)下行，期限利差走闊：2025年06月27日-2025年07月04日期間，央行總計開展11,781.00億元逆回購操作，共21,887.00億元逆回購到期，全口徑下凈回籠10,106.00億元。銀行間資金價格下行，其中，DR001下行5.43BP至1.3140%；DR007下行27.46BP至1.4222%。利率債一級市場發(fā)行5,132.19億元，到期債券總償還量1,366.39億元，凈融資額為3,765.79億元。國債現(xiàn)券收益率多數(shù)下行。2025年06月27日-2025年07月04日期間，國債1年期、3年期、5年期、10年期分別下行0.90BP、1.4BP、1.36BP、0.29BP至1.3362%、1.3791%、1.4929%、1.6433%；7年期上行0.02BP至1.6030%。10Y-1Y期限利差從30.10BP走闊至30.71BP。
信用債：信用債到期收益率下行：2025年06月30日-2025年07月06日期間，信用債一級市場新發(fā)行553只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模共計5,222.19億元，環(huán)比減少6,868.73億元；信用債總償還4,674.89億元，凈融資額為547.30億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占信用債發(fā)行總數(shù)比例最大。按債券評級分類，新發(fā)行的債券中，AAA級發(fā)行規(guī)模為2,035.30億元，占總發(fā)行量73.03%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率下行，其中AA+評級的3年期下行幅度最大，為9.22BP。中短期票據(jù)到期收益率整體下行，其中AA-評級的1年期下行幅度最大，為7.09BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年06月27日-2025年07月04日期間，美三大股指整體上行。道指周漲2.30%，標(biāo)普500指數(shù)周漲1.72%，納指周漲1.62%。德國DAX指數(shù)周跌1.02%，法國CAC40指數(shù)周漲0.06%，英國富時100指數(shù)周漲0.27%。美債收益率整體上行。美元指數(shù)周跌0.28%，非美貨幣分化。周內(nèi)原油與黃金價格上漲。
投資建議
在經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期間政策預(yù)期博弈與資金面寬松支撐下，債市整體呈現(xiàn)窄幅震蕩小幅走強格局?？缂竞筚Y金面維持寬松，隔夜利率下至1.3%水平，資金面寬松驅(qū)動短端利率下行。我們認為對債市而言，若6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)“弱現(xiàn)實”兌現(xiàn)+政策寬松加碼，則利率仍有下行空間；若6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，7月底中央政治局會議政策預(yù)期落空，需警惕債市回調(diào)風(fēng)險。結(jié)合中央財經(jīng)委員會第六次會議，其聚焦全國統(tǒng)一大市場建設(shè)和海洋經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展兩大核心議題，我們認為會議釋放出針對產(chǎn)能過剩行業(yè)反內(nèi)卷和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革2.0的政策信號，對我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級具有深遠意義。所以在操作上我們建議以票息策略為主，適度參與利率債波段交易，信用債優(yōu)選高評級、中長久期品種；轉(zhuǎn)債短期受權(quán)益市場情緒影響較大，操作上建議均衡配置，在控制信用風(fēng)險的前提下，適度增配高性價比的平衡型轉(zhuǎn)債，同時關(guān)注權(quán)益反彈帶來的偏股型轉(zhuǎn)債彈性機會。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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