>> 長江證券-金橙子(688291)布局3D打印+快反鏡，鞏固振鏡控制系統(tǒng)龍頭優(yōu)勢-250911
| 上傳日期： |
2025/9/11 |
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| 2927KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,曹小敏,臧雄 |
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深耕振鏡控制，細(xì)分領(lǐng)域市占率領(lǐng)先
金橙子深耕激光加工控制系統(tǒng)領(lǐng)域二十余年，是國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)的龍頭。公司主要產(chǎn)品涵蓋激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件以及激光精密加工設(shè)備，其中激光加工控制系統(tǒng)是公司最核心的業(yè)務(wù)板塊，營收占比維持在70%左右高位，且單項業(yè)務(wù)毛利率較高，彰顯了較強(qiáng)的盈利能力。公司產(chǎn)品下游應(yīng)用場景豐富，覆蓋打標(biāo)、切割、焊接等多個環(huán)節(jié)，與國內(nèi)外超過千家下游客戶建立了良好的合作關(guān)系。制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級趨勢下，激光加工控制技術(shù)持續(xù)發(fā)展、激光器等配件國產(chǎn)化率提升，激光加工在眾多行業(yè)的滲透率提升，且應(yīng)用場景不斷拓寬。隨著公司持續(xù)加大市場開拓力度，強(qiáng)化銷售舉措，2025H1分別實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤1.33億元、0.28億元，分別同比增長21.56%、64.58%，業(yè)績情況得到大幅改善。2025H1公司毛凈利率分別回升至59.3%、20.7%，盈利能力修復(fù)。
受益于制造業(yè)升級，激光設(shè)備快速發(fā)展
在我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級背景下，激光加工技術(shù)憑借高精度、低能耗、環(huán)保性強(qiáng)和適用范圍廣等顯著優(yōu)勢，逐漸成為工業(yè)加工領(lǐng)域的重要選擇，激光設(shè)備的需求量持續(xù)增長，我國在政策上給予激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度也在逐年增強(qiáng)。近兩年3C應(yīng)用驅(qū)動了納秒紫外激光器和超快激光器快速發(fā)展，新能源材料加工、脆薄性材料加工、半導(dǎo)體制造等領(lǐng)域也成為近年激光市場最突出的增長點。從應(yīng)用來看，振鏡控制系統(tǒng)主要用于小幅面高精度加工環(huán)節(jié)，適合打標(biāo)、精細(xì)切割及脆性材料加工，其高速、高精度特性完美契合行業(yè)趨勢。公司憑借在振鏡控制系統(tǒng)的技術(shù)積累和市場領(lǐng)先地位，將在下游需求擴(kuò)張中直接受益。隨著產(chǎn)業(yè)鏈對高精度、柔性化的需求不斷釋放，公司有望持續(xù)實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和盈利能力提升，從而穩(wěn)固并擴(kuò)大其市場領(lǐng)先優(yōu)勢。此外，快反鏡、3D打印也有望打開公司長期成長空間。
聚焦高精密加工，多維拓展業(yè)務(wù)版圖
在保持振鏡控制系統(tǒng)絕對優(yōu)勢的同時，金橙子積極布局橫向與縱向業(yè)務(wù)擴(kuò)展，逐步形成了覆蓋更廣場景的產(chǎn)品體系。橫向方面，公司在2021年推出激光伺服控制系統(tǒng)并逐步實現(xiàn)銷售，切入中低功率激光切割等宏觀加工領(lǐng)域。在部分性能指標(biāo)上，公司產(chǎn)品已達(dá)到國際先進(jìn)水平。近期公司收購薩米特，切入快反鏡領(lǐng)域，實現(xiàn)技術(shù)和客戶的雙向協(xié)同，顯著增強(qiáng)公司在高端光學(xué)控制領(lǐng)域的競爭力?？v向來看，公司不僅專注于激光控制系統(tǒng)，還圍繞該核心技術(shù)延伸至系統(tǒng)集成硬件和激光精密加工設(shè)備，逐步完善軟硬件協(xié)同格局?，F(xiàn)階段，公司已具備標(biāo)刻、切割、焊接等全場景的控制系統(tǒng)產(chǎn)品體系，適用于不同功率激光器應(yīng)用，能夠滿足客戶在多行業(yè)、多工藝下的定制化需求。通過持續(xù)研發(fā)，公司形成了具有較強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同性的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，從而能為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的一站式解決方案與服務(wù)。在國產(chǎn)替代和行業(yè)需求擴(kuò)容的雙重驅(qū)動下，公司多維拓展戰(zhàn)略有助于打開長期成長空間，構(gòu)建可持續(xù)的競爭壁壘。
預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤0.49/0.61/0.76億元，對應(yīng)PE 73/59/48倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；2、市場競爭影響價格的風(fēng)險；3、產(chǎn)品持續(xù)受盜版侵權(quán)的風(fēng)險；4、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險
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