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公司概況
　　公司是我國(guó)少數(shù)專業(yè)從事激光加工控制領(lǐng)域的數(shù)控系統(tǒng)及解決方案供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件產(chǎn)品及激光精密加工設(shè)備等。根據(jù)2023年中報(bào)數(shù)據(jù)，公司主要收入來(lái)源于激光加工控制系統(tǒng)產(chǎn)品，收入占比約70%，主要來(lái)自于振鏡控制系統(tǒng)產(chǎn)品。其中伺服控制系統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)開拓逐步開展，收入占比約1%。硬件方面，激光系統(tǒng)集成硬件收入占比約18%，其中8%來(lái)自高精密振鏡；激光精密加工設(shè)備收入占比約12%，其中7%來(lái)自公司自主生產(chǎn)的激光精密調(diào)阻設(shè)備。公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)重點(diǎn)市場(chǎng)的行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域方面，大消費(fèi)/廣告/包裝領(lǐng)域占比36.78%，3C消費(fèi)電子領(lǐng)域占比21.86%，新能源/電池/光伏領(lǐng)域占比21.30%，PCB/半導(dǎo)體領(lǐng)域占比9.28%，航空航天領(lǐng)域占比4.84%。在激光振鏡加工控制系統(tǒng)領(lǐng)域，公司振鏡控制系統(tǒng)產(chǎn)品總發(fā)貨數(shù)約占市場(chǎng)總量的三分之一，在國(guó)內(nèi)細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)占有率仍保持第一。
　　事件描述
　　公司于近日發(fā)布2023年三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.54億元/+7.33%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元/+4.33%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.18億元/-39.76%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.45億元/+18.51%，歸母凈利潤(rùn)0.07億元/+33.13%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　營(yíng)收整體穩(wěn)健增長(zhǎng)，Q3歸母凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正。前三季度公司在保持產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的同時(shí)，積極向新能源動(dòng)力電池、光伏等高端應(yīng)用領(lǐng)域拓展，彌補(bǔ)消費(fèi)3C領(lǐng)域需求不足的影響，在終端市場(chǎng)需求不足、出口需求疲軟、下行壓力猶存的環(huán)境下，前三季度公司收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。分季度看，Q1-Q3收入分別為0.48/0.61/0.45億元，同比分別-5.44%/+11.40%/+18.51%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.12/0.13/0.07億元，同比分別+13.63%/-12.48%/+33.13%。Q3歸母凈利潤(rùn)增速改善明顯，主要系政府補(bǔ)貼收入及理財(cái)產(chǎn)品收益增長(zhǎng)所致。由于今年以來(lái)加大市場(chǎng)推廣力度和研發(fā)投入帶來(lái)的費(fèi)用增長(zhǎng)，以及股份支付費(fèi)用約700萬(wàn)的影響，公司利潤(rùn)增長(zhǎng)有所放緩，不過剔除股份支付費(fèi)用后，扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降約16%。毛利率方面，前三季度公司實(shí)現(xiàn)60.11%，環(huán)比+1.03pct，主要受到中高端控制系統(tǒng)占比增加的提振。
　　中高端振鏡控制系統(tǒng)收入增長(zhǎng)，高精密振鏡、調(diào)阻設(shè)備貢獻(xiàn)增量。分產(chǎn)品看，軟件方面，2023H1公司主營(yíng)的激光加工控制系統(tǒng)產(chǎn)品里，中高端控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入4,607.6萬(wàn)元/+2.1%，伺服控制系統(tǒng)產(chǎn)品已在幾十家客戶處進(jìn)行試用及測(cè)試，實(shí)現(xiàn)收入100萬(wàn)元/+942%；硬件方面，在激光系統(tǒng)集成硬件中，公司持續(xù)進(jìn)行振鏡產(chǎn)品的關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，產(chǎn)品產(chǎn)能、性能及生產(chǎn)良率逐步得到提升，蘇州捷恩泰引進(jìn)的日本相關(guān)技術(shù)也逐步導(dǎo)入生產(chǎn)，高精密振鏡實(shí)現(xiàn)收入913萬(wàn)元/+63%；在激光精密加工設(shè)備中，公司自研的激光精密調(diào)阻設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入739萬(wàn)元/+212.11%，主要應(yīng)用于航空航天、電子元器件生產(chǎn)等領(lǐng)域，可根據(jù)客戶需求進(jìn)行定制，滿足其不同應(yīng)用的特殊需求。
　　增資子公司推進(jìn)硬件產(chǎn)品研發(fā)，產(chǎn)品逐步導(dǎo)入生產(chǎn)。根據(jù)公司戰(zhàn)略調(diào)整和募投項(xiàng)目實(shí)施的需要，公司與日本Technohands合作投資設(shè)立蘇州捷恩泰并在上半年進(jìn)行增資，其主要業(yè)務(wù)為向蘇州金橙子提供高精密振鏡電機(jī)的研發(fā)及生產(chǎn)相關(guān)服務(wù)，其中子公司蘇州金橙子股權(quán)占比85%；蘇州捷恩泰引進(jìn)的日本相關(guān)技術(shù)也于上半年逐步導(dǎo)入生產(chǎn)。新推出FalconScan捷隼系列產(chǎn)品、高功率焊接振鏡產(chǎn)品，相關(guān)性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際產(chǎn)品的同等水平。同時(shí)，公司與高校合作共同進(jìn)行高端五軸振鏡的研發(fā)及產(chǎn)品化進(jìn)程，預(yù)計(jì)會(huì)為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)突破。此外，公司還對(duì)子公司北京鋒速進(jìn)行增資，北京鋒速將持續(xù)開展激光精密調(diào)阻設(shè)備的研發(fā)及銷售，為航空航天、電子元器件生產(chǎn)等行業(yè)提供高質(zhì)量高精度的加工設(shè)備，公司自主生產(chǎn)的激光精密調(diào)阻設(shè)備可根據(jù)客戶需求進(jìn)行定制，各項(xiàng)性能指標(biāo)均達(dá)到了較高水平，受到客戶一致認(rèn)可。
　　投資建議
　　公司自主研發(fā)的振鏡控制系統(tǒng)處于國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先位置。在鞏固當(dāng)前市場(chǎng)份額的基礎(chǔ)上，未來(lái)公司一方面持續(xù)推陳出新，增加對(duì)伺服控制系統(tǒng)、激光柔性精密智造平臺(tái)、飛動(dòng)控制系統(tǒng)、高精密數(shù)字振鏡、高精密激光調(diào)阻設(shè)備等新產(chǎn)品的研發(fā)投入，突破國(guó)內(nèi)外技術(shù)壁壘；另一方面，不斷向高端應(yīng)用領(lǐng)域如航空航天、半導(dǎo)體、新能源、光伏等行業(yè)進(jìn)行滲透，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率，加速高端領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。此外，公司3D打印振鏡產(chǎn)品目前還在客戶驗(yàn)證和持續(xù)優(yōu)化中。預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.35/3.08/4.09億元，同比增長(zhǎng)18.7%/31.2%/32.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45/0.63/0.83億元，同比增長(zhǎng)15.5%/40.3%/31.0%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.44/0.62/0.81元，以11月3日收盤價(jià)30.11元計(jì)算，23-25年P(guān)E分別為68.5X/48.8X/37.3X，首次覆蓋給于“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受下游激光控制系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展影響的風(fēng)險(xiǎn)。目前公司控制系統(tǒng)產(chǎn)品在高端應(yīng)用領(lǐng)域銷售占比仍然偏低。故公司激光控制系統(tǒng)既面臨低功率激光微加工領(lǐng)域發(fā)展波動(dòng)的影響，亦存在因公司中高端應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展不足導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高端控制系統(tǒng)銷售占