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9月9日，華盛頓特區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院作出初步禁令，暫時(shí)阻止總統(tǒng)特朗普解除美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫克（Lisa Cook）職務(wù)。此前，特朗普于8月25日以“涉嫌住房抵押貸款欺詐”為由宣布解職庫克；庫克否認(rèn)任內(nèi)不當(dāng)行為，并在8月28日提出訴訟。
　　從法律邏輯看，法院傾向于采納對聯(lián)邦儲(chǔ)備法中“因故”（For Cause）的狹義解讀，即該標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)圍繞官員在任期間的履職表現(xiàn)，關(guān)注其是否忠實(shí)、有效地履行法定職責(zé)，而不應(yīng)外推至就任前的私人事項(xiàng)。特朗普提出的免職理由主要針對庫克就任前的抵押貸款陳述爭議，未能指向任何在任期間的失職或不當(dāng)行為，因而難以構(gòu)成法定意義上的“因故”。如果允許以任前行為為由行使“因故”免職權(quán)，不僅會(huì)激勵(lì)事后挖掘和選擇性執(zhí)法，也將動(dòng)搖國會(huì)為獨(dú)立機(jī)構(gòu)設(shè)定的去政治化安排與穩(wěn)定預(yù)期。
　　程序?qū)用嫔?，法院同樣關(guān)注正當(dāng)程序的缺失。美聯(lián)儲(chǔ)理事?lián)碛蟹ǘㄈ纹谇覂H得“因故”免職，這一身份構(gòu)成受正當(dāng)程序保護(hù)的“財(cái)產(chǎn)利益”。在剝奪這一利益之前，行政當(dāng)局應(yīng)當(dāng)提供事先通知、明確的證據(jù)說明，以及有意義的申辯機(jī)會(huì)。然而在本案中，特朗普主要通過社交媒體轉(zhuǎn)發(fā)第三方材料，既未正式送達(dá)指控與證據(jù)，也未給予實(shí)質(zhì)性的申辯渠道與合理時(shí)間，并在五天后直接發(fā)布免職信。此類做法難以滿足“在有意義的時(shí)間與方式被聽取”的最低要求。
　　就初步禁令而言，法院認(rèn)定“不可彌補(bǔ)損害”的風(fēng)險(xiǎn)顯著：一旦被迫離任，庫克將錯(cuò)過FOMC與董事會(huì)的投票，相關(guān)影響無法回溯；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的結(jié)構(gòu)性獨(dú)立性一旦受損，亦非金錢賠償所能補(bǔ)救。在此背景下，援引“事實(shí)上的官員”原則恢復(fù)其職位具有必要性。公共利益的權(quán)衡亦指向同一方向——維護(hù)依法行政和國會(huì)設(shè)定的聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，更有利于市場穩(wěn)定與政策透明。
　　對市場而言，禁令讓庫克能夠參加下周的FOMC會(huì)議，這使得9月降息25個(gè)基點(diǎn)的基準(zhǔn)預(yù)期進(jìn)一步鞏固；與此同時(shí)，50個(gè)基點(diǎn)的可能性被邊際壓低，年內(nèi)累計(jì)三次降息的概率亦隨之小幅下降。需要注意的是，近期長端利率已隨非農(nóng)等數(shù)據(jù)顯著下行，而此次禁令屬于程序性且臨時(shí)性的進(jìn)展，單獨(dú)推動(dòng)長端利率顯著下行的動(dòng)能有限。對于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言，在當(dāng)前偏衰退的敘事下，降息速度的邊際放緩對風(fēng)險(xiǎn)情緒有一定拖累。
　　需要強(qiáng)調(diào)的是，案件仍處于訴訟進(jìn)程之中。承辦法官由拜登任命的背景可能加劇輿論的政治化解讀，后續(xù)不確定性未除，市場不宜過度定價(jià)為“塵埃落定”（目前Polymarket投注顯示庫克年底前被解職概率為23%）。在近期與本案類似的斯勞特(Slaughter)案中，特朗普試圖將聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)最后一名民主黨高官解職。在聯(lián)邦上訴法院作出有利于斯勞特的裁決后，她曾重返工作崗位。但特朗普政府進(jìn)一步上訴至最高法院后，首席大法官羅伯茨（Roberts）簽發(fā)臨時(shí)中止令（administrative stay），裁定在最高法院訴訟期間斯勞特不得復(fù)職。