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事件概述
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)：
　　25H1：營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)106億元（YOY+4%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.0億元（YOY-20%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.8億元（YOY-40%）。
　　25Q2：營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)56億元（YOY-1%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.4億元（YOY-26%），扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.8億元（YOY-45%）。
　　分析判斷:
　　收入端分產(chǎn)品來(lái)看：
　?。?）國(guó)內(nèi)教育業(yè)務(wù)：H1實(shí)現(xiàn)收入17億元（YOY+14%），根據(jù)公告，受益于教育場(chǎng)景持續(xù)深耕及多產(chǎn)品策略，希沃交互智能平板出貨份額提升至45.3%，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。希沃錄播、希沃魔方數(shù)字基座、希沃教學(xué)終端及希沃學(xué)習(xí)機(jī)等軟硬件產(chǎn)品收入均保持良好增長(zhǎng)，產(chǎn)品矩陣協(xié)同效應(yīng)凸顯。
　　（2）液晶顯示主控板卡：H1實(shí)現(xiàn)收入31億元（YOY-7%），根據(jù)公告，受主要電視客戶出貨量下降等因素影響。
　?。?）家用電器控制器：H1實(shí)現(xiàn)收入13億元（YOY+66%），根據(jù)公告，主因家用電器控制器海內(nèi)外訂單持續(xù)攀升。
　　（4）海外業(yè)務(wù)：H1實(shí)現(xiàn)收入19億元（YOY-18%），根據(jù)公告，受海外ODM業(yè)務(wù)短期承壓影響，但海外自有品牌的快速增長(zhǎng)正在為海外業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展注入新的動(dòng)能。
　　（5）機(jī)器人領(lǐng)域：公司在機(jī)器人領(lǐng)域深耕多年，構(gòu)建起算法創(chuàng)新、硬件設(shè)計(jì)以及制造驗(yàn)證的機(jī)器人全棧技術(shù)實(shí)力。
　　1）四足機(jī)器人：公司在機(jī)器人領(lǐng)域的布局實(shí)現(xiàn)新突破——自研工業(yè)級(jí)四足機(jī)器人MAXHUBX7于世界機(jī)器人大會(huì)正式發(fā)布，該產(chǎn)品采用全棧自研的智能導(dǎo)航系統(tǒng)、精密多關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)與自適應(yīng)步態(tài)算法，可搭載機(jī)械臂、傳感器等裝置成為多任務(wù)平臺(tái)，目前已在電力等行業(yè)場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。
　　2）商用清潔機(jī)器人：目前已批量進(jìn)入歐洲、東南亞及日本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。
　　利潤(rùn)端
　?。?）H1毛凈利率：公司毛利率實(shí)現(xiàn)20.5%（YOY-1.7pct），公司凈利率實(shí)現(xiàn)4.2%（YOY-0.8pct）
　?。?）Q2毛/凈利率：公司毛利率實(shí)現(xiàn)20.4%（YOY-2.2pct），公司凈利率實(shí)現(xiàn)4.7%( YOY-0.9pct)
　　根據(jù)公告，
　　1）毛利率下降主因：受原材料價(jià)格波動(dòng)、主要產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素影響；
　　2）利潤(rùn)下滑主因：毛利額較去年同期略有下降，疊加研發(fā)投入增加、理財(cái)收益及政府補(bǔ)助等減少。
　?。?）H1分產(chǎn)品毛利率：
　　智能控制部件：毛利率上半年實(shí)現(xiàn)14%（YOY-1.7pct）
　　智能終端及應(yīng)用：毛利率上半年實(shí)現(xiàn)27%（YOY+0.1pct）
　　其他產(chǎn)品及服務(wù)：毛利率上半年實(shí)現(xiàn)50%（YOY-11pct）
　　費(fèi)用率端
　　H1費(fèi)用率：銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.9/-0.6/+0.3/+0.6pct
　　Q2費(fèi)用率：銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.7/-0.3/+0.3/+0.3pct
　　投資建議
　　根據(jù)最新財(cái)報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入244、277、313億元（25、26年前值為252、275億元），歸母凈利潤(rùn)為10.6、12.3、14.8億元（25、26年前值為15.8、18.1億元），對(duì)應(yīng)EPS分別1.52/1.76/2.13元（25、26年前值2.27/2.60元），以2025年9月10日收盤價(jià)38.48元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為25/22/18倍，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、訂單獲取不及預(yù)期、上游原材料成本波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲以及港口堵塞造成貨物交付不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)空間測(cè)算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。