>> 中航證券-值得買(300785)“全面AI”戰(zhàn)略加速落地，核心業(yè)務穩(wěn)步優(yōu)化-250909
| 上傳日期： |
2025/9/9 |
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| 1855KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裴伊凡，郭念偉 |
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事件:公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比-18.70%;歸母凈利潤0.13億元，同比+65.75%;扣非后歸母凈利潤0.11億元，同比-11.06%。毛利率49.20%，同比+2.23pct;凈利率2.32%，同比+1.03pct。
單季度來看，25Q2公司實現(xiàn)營收3.14億元，同比-25.26%;歸母凈利潤0.21億元，同比-29.91%;毛利率56.80%，同比+6.51pct，環(huán)比+16.48pct;凈利率6.94%，同比-0.38pct，環(huán)比+10.01pct。
25H1公司營收承壓下滑，盈利水平穩(wěn)步回升
業(yè)績方面，25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比-18.70%,主要系公司低毛利業(yè)務戰(zhàn)略性收縮以及相關業(yè)務升級等所致。分季度看，Q1/Q2公司分別實現(xiàn)營收2.68/3.14億元，同比-9.41%/-25.26%;歸母凈利潤分別為-0.09/0.21億元，同比+62.16%/-29.91%。分業(yè)務看，信息推廣收入實現(xiàn)營收2.42億元/同比-22.32%;互聯(lián)網(wǎng)效果營銷平臺收入/運營服務費收入分別實現(xiàn)營收1.64/1.59億元，同比-0.96%/-12.52%。
盈利能力方面，①毛利率方面，25H1公司整體毛利率49.20%/同比+2.23pct。②費率方面，25H1公司整體費用率44.75%/同比+1.60pct，其中銷售費用率18.05%/同比-0.17pct，主要系公司降本增效，優(yōu)化工作流程及人員結構所致;管理費用率12.81%/同比+0.26pct，主要系公司推進精細化管理，日常運營效率提升，各項運營管理費用降低所致;研發(fā)費用率14.23%/同比+1.6lpct，主要系公司實現(xiàn)信息技術費等降低，并通過AI提升效能實現(xiàn)研發(fā)人員結構優(yōu)化所致;財務費用率-0.34%/同比-0.10pct,主要系匯兌損益變動所致。③凈利率方面，25H1公司凈利率2.32%/同比+1.03pct。
AI技術體系持續(xù)落地，驅(qū)動平臺效率與模式雙升級。2025年上半年，公司堅定推進“全面AI”戰(zhàn)略，原AI事業(yè)部升級為AI應用研究院，圍繞“1個大模型、2個數(shù)據(jù)庫、3個引擎、4類應用”構建產(chǎn)品矩陣，AI已深度嵌入平臺內(nèi)容與運營流程。新版“什么值得買”平臺已全面應用AI技術，報告期內(nèi)發(fā)布內(nèi)容達2021.88萬篇，同比增長30.98%，其中AIGC內(nèi)容占比超52%，同比大幅增長73.63%。AI工具有效提升審核效率，618期間內(nèi)容審核時長較去年縮短至1/8;“AⅠ購物管家”顯著拉動轉(zhuǎn)化率，同比提升162.6%。同時，公司“海納”MCPServer開放內(nèi)容檢索、推薦等核心接口，與Kimi、理想等多家智能體產(chǎn)品建立協(xié)同，形成面向Agent生態(tài)的服務能力。整體來看，公司AI技術從場景試驗走向系統(tǒng)性落地，逐步成為平臺增長與效率提升的關鍵引擎。
核心平臺全面升級，用戶基礎穩(wěn)中有升，商業(yè)化效率提升。公司核心平臺“什么值得買”上半年完成品牌升級，確立“我們的興趣消費指南”全新定位。依托個性化推薦、精準畫像與AI驅(qū)動的內(nèi)容體系，用戶活躍度與轉(zhuǎn)化能力穩(wěn)步提升:月活達3826.82萬人、同比+1.26%,注冊用戶累計超3104.90萬人;移動端下單滲透率同比提升2.02pct至15.62%。同期平臺確認GMV達87.84億元，訂單量超8800萬單?？蛻艚Y構進一步優(yōu)化，拓展清風、古馳、凡士林、MOVA等新品牌客戶。平臺生態(tài)在產(chǎn)品、技術與內(nèi)容多維迭代下形成良性循環(huán)，助力公司夯實用戶壁壘與變現(xiàn)能力，商業(yè)化路徑持續(xù)清晰。
智能營銷體系日益完善，AI能力賦能客戶價值釋放。公司在智能營銷領域形成以“商品+媒體”匹配為基礎的全鏈路能力，覆蓋代運營、內(nèi)容生產(chǎn)、品牌營銷等多環(huán)節(jié)。旗下星羅創(chuàng)想不斷優(yōu)化“神燈素材助手”，提升AI驅(qū)動的短視頻文案生成與虛擬試穿效率，并于2025年4月入選淘寶聯(lián)盟首批認證招商服務商。日晟星羅持續(xù)拓展抖音D業(yè)務，服務LVMH、雅詩蘭黛、戴森等國際客戶;有助科技強化全域代運營，穩(wěn)定服務美的、青島啤酒、歐普照明等，并拓展至亞馬遜、Shopify等跨境平臺。我們認為，公司智能營銷業(yè)務依托AI能力與高質(zhì)量客戶積累，已構建起結構更優(yōu)、規(guī)模更大的商業(yè)基礎，有望成為公司中長期增長的重要支柱。
投資建議:公司全面推進“全面AI”戰(zhàn)略，核心平臺“什么值得買”實現(xiàn)內(nèi)容生產(chǎn)與用戶運營的智能化升級，商業(yè)化效率顯著提升，平臺流量基礎穩(wěn)固，產(chǎn)品與技術協(xié)同增強變現(xiàn)能力，疊加AI應用場景持續(xù)拓展，有望驅(qū)動公司新一輪高質(zhì)量發(fā)展。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為1.29/1.46/1.82億元，EPS分別為0.65/0.74/0.91元，當前股價對應PE分別為52/46/37倍，維持“買入”評級。
風險提示:AI相關產(chǎn)品商業(yè)化進展不及預期;用戶增長與活躍度提升
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