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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，1H25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.3億元，同比下降8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同比下降70.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比下降81.3%；2Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約9.5億元，同比下降約17.4%，歸母凈利潤(rùn)為-0.25億元。
　　節(jié)能環(huán)保領(lǐng)軍企業(yè)，轉(zhuǎn)型水電平臺(tái)定位明確。公司成立于1994年，2000年在上海證券交易所上市，核心業(yè)務(wù)包括工業(yè)煙氣治理、脫硝催化劑制造、水環(huán)境治理和固危廢處理。公司于2024年啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，旨在推動(dòng)公司建設(shè)成為國(guó)家電投集團(tuán)境內(nèi)水電資產(chǎn)整合平臺(tái)，全面提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)整體增長(zhǎng)，工程業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。報(bào)告期內(nèi)，脫硝催化劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)18.2%；利潤(rùn)總額0.2億元，同比增長(zhǎng)110%。報(bào)告期內(nèi)，在2025年各行業(yè)需求逐漸增加的背景下，遠(yuǎn)達(dá)催化劑公司積極出擊主動(dòng)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，上半年市場(chǎng)訂單共計(jì)87個(gè)，中標(biāo)方量2.4萬(wàn)方；特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)電量增加，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.7億元，同比增長(zhǎng)4.6%；利潤(rùn)總額1.5億元，同比增長(zhǎng)32.1%；工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.0億元，同比下降19.4%；由于大額計(jì)提壞賬以及工程毛利率下降的影響，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-0.84億元（含減值影響0.3億元），同比增虧0.6億元；水務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0億元，同比增長(zhǎng)10.8%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.2億元，同比增長(zhǎng)4.4%，主要系牡丹江污水處理項(xiàng)目投運(yùn)。
　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聚焦水電資產(chǎn)整合平臺(tái)建設(shè)。2024年公司啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)五凌電力100%股權(quán)以及長(zhǎng)洲水電64.9%股權(quán)。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，如交割日在2025年12月31日前（含當(dāng)日），五凌電力25-27年承諾凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)分別不低于3.1/3.3/3.5億元，長(zhǎng)洲水電承諾凈利潤(rùn)分別不低于3.2/3.4/3.4億元。
　　盈利預(yù)測(cè)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，重組后于水電平臺(tái)定位明確，價(jià)值有望重塑。不考慮重組影響，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為0.4億元/0.6億元/0.7億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.05/0.07/0.09元；若考慮重組，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)（備考）分別為5.5/6.1/6.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.13/0.14/0.15元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)重組進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。