久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司上半年業(yè)績受煙氣治理EPC業(yè)務(wù)放緩，脫硝催化劑業(yè)務(wù)大幅萎縮拖累。公司減持西南證券，對沖了部分業(yè)績下滑壓力。  
    經(jīng)營分析 
    特許經(jīng)營業(yè)務(wù)上半年增長明顯：報(bào)告期內(nèi)，公司特許經(jīng)營業(yè)務(wù)已累計(jì)完成6個(gè)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)利潤1.6億元，占公司利潤總額的51.78%，較去年同期上升17.22%。大部分特許經(jīng)營項(xiàng)目的完工將有助于保持公司未來業(yè)績的穩(wěn)定。但需要看到，近期未能有更多的項(xiàng)目補(bǔ)充，下半年公司此領(lǐng)域業(yè)務(wù)的增速將難以保持高速。我們預(yù)計(jì)，未來公司仍將在特許經(jīng)營業(yè)務(wù)上持續(xù)加碼，以對沖在環(huán)保工程和脫硝催化劑業(yè)務(wù)上的低迷表現(xiàn)。特許經(jīng)營業(yè)務(wù)的高毛利將提升公司整體利潤水平。 
    煙氣治理EPC業(yè)務(wù)增速放緩，脫硝催化劑業(yè)務(wù)承壓：上半年公司在環(huán)保工程板塊實(shí)現(xiàn)營收8.93億元，同比下降8.06%。公司在傳統(tǒng)EPC業(yè)務(wù)上增速的放緩符合我們對于整個(gè)行業(yè)的判斷。我們預(yù)計(jì)公司在此領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)面對激烈市場競爭的壓力。與此同時(shí)，我們認(rèn)為脫硝催化業(yè)務(wù)的大幅萎縮，是市場在2013-2014年大幅擴(kuò)張的正常反應(yīng)，業(yè)內(nèi)主要廠商都出現(xiàn)了不同程度的業(yè)務(wù)規(guī)模下降。我們認(rèn)為短期內(nèi)業(yè)績壓力依然存在，市場需要將中小廠家清出，市場價(jià)格才會逐漸回到正常水平。 
    新的增長點(diǎn)依然需要長期培育：公司在水務(wù)和核固廢處理方面的業(yè)務(wù)規(guī)模目前依然較小，合計(jì)上半年?duì)I收不到1億元，但增長迅速。我們認(rèn)為，公司在新的業(yè)績增長點(diǎn)上的培育依然需要時(shí)間。盡管近期三代核反應(yīng)堆測試出現(xiàn)的問題可能暗示山東海陽核電站項(xiàng)目完工期潛在的推遲，我們依然認(rèn)為公司在核固廢處理板塊的業(yè)務(wù)面對的是潛在數(shù)百億的市場，一旦第三代反應(yīng)堆項(xiàng)目全面推開，公司將會持續(xù)受益。  
    盈利調(diào)整 
    我們寄予公司2015/2016的EPS預(yù)測為0.61/0.59元。對應(yīng)凈利潤分別為3.66/3.54億元。  
    投資建議 
    維持目標(biāo)價(jià)24.7元，對應(yīng)20.8x15EV/EBITDA，維持增持評級。