>> 國金證券-中電遠達(600292)業(yè)績增速放緩在預期之中,利空出盡靜待反轉-151012
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
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作者： |
張帥 |
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經營分析
3季度整體經營狀況惡化：三季度營業(yè)收入約為9.2億元，同比下滑26%，利潤總額1.04億元，同比下降41%。整體經營狀況的惡化反映出公司傳統(tǒng)脫硫脫硝EPC業(yè)務的低迷和催化劑業(yè)務的大幅萎縮。我們在6月15日發(fā)布的大氣治理行業(yè)大報告中已預測催化劑業(yè)務整體將難現前兩年高速發(fā)展的勢頭，業(yè)內主要廠家相關業(yè)務的大幅萎縮也印證了行業(yè)正在轉型陣痛期的現實。我們預測下半年公司催化劑業(yè)務將萎縮50%左右，EPS業(yè)務增速也將在10%左右。
BOT仍將是業(yè)績的主要支撐點：公司在業(yè)績預告中指出，"特許經營裝機容量增加使上網電量同比增長，公司營業(yè)總收入同比上升4.59%"，印證了我們在6月15日的公司深度研究報告中指出的：公司中短期業(yè)績主要增長點將是BOT業(yè)務的發(fā)展，尤其是在行業(yè)整體競爭加劇的背景下，來自母公司的項目支持將對公司度過行業(yè)寒冬尤為關鍵。
短期非主營業(yè)務收入利好已盡，長期仍看超凈排放和核固廢處理業(yè)務：公司前三季度凈利潤大幅增加主要得益于公司減持西南證券獲益的1.8億元投資收益，短期內再難以復制。我們認為公司長期看點依然取決于全國性超潔凈排放補貼政策的實質性落地和核固廢處理業(yè)務的進展，考慮到我國在核電上大力推廣的力度，未來一體化核固廢處理業(yè)務依然有極大發(fā)展空間。
盈利調整 我們寄予公司2015/2016公司實現凈利潤3.69/3.51億的盈利預測。我們認為，公司作為國電投集團旗下唯一環(huán)保上市公司，母公司支持，國企改革和核固廢業(yè)務拓展空間依然巨大，目前公司處于傳統(tǒng)業(yè)務轉型的關鍵時期，我們對公司未來的發(fā)展空間持樂觀態(tài)度。
投資建議 目前股價對應攤薄后30.7x15PE/16.1x15EV/EBITDA，維持增持評級，目標價24.7元。
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