>> 申萬宏源-遠達環(huán)保(600292)-受制火電低迷影響，扣非后凈利潤小幅下滑-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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上半年公司營業(yè)收入為16.19 億元，同比降低6.72%，歸母凈利潤為0.58 億元同比降低74.67%，符合預期。營業(yè)收入同比下降的主要原因是受國家宏觀經(jīng)濟政策的影響，火電利用小時數(shù)持續(xù)下滑，再加上半年水電發(fā)電量增加擠壓火電發(fā)電量，造成報告期內(nèi)公司脫硫脫硝特許經(jīng)營業(yè)務收入下滑11.89%（營收6.26 億元，占總營業(yè)收入38.7%）。同時脫硝催化劑業(yè)務收入受市場低迷影響同比下降32.44%（營業(yè)收入0.60 億元，占公司總營業(yè)收入3.7%）。歸母凈利潤較去年同期下降較大幅度（74.67%），主要是由于上年同期公司減持西南證券745 萬股獲得利潤1.65 億元，而2016 年H1 期未發(fā)生該事項，刨去該項影響，凈利潤同比下降5.48%，同收入增速相當，符合預期。
推進水務業(yè)務，集團環(huán)保平臺格局初現(xiàn)。電廠水處理項目的錘煉和二郎首個電廠“水島”示范工程的實施，讓公司水務一體化服務能力倍增。公司設(shè)立重慶遠達水務有限公司，北票市的水處理合同體現(xiàn)了公司新管理層對水務發(fā)展戰(zhàn)略目標的快速響應，并簽約朝陽、凌源項目未來擴張可期。此外未來公司有望借助平臺資源優(yōu)勢，開展催化劑回收處置業(yè)務，進入危廢處理領(lǐng)域。
公司借催化劑處理進入危廢處置領(lǐng)域，打開公司發(fā)展空間。公司全資子公司與新中天環(huán)保以交叉持股方式展開合作。新中天環(huán)保是重慶本地危廢處理公司，具備危險廢物處置完整產(chǎn)業(yè)鏈，為國家環(huán)保危廢處置工程技術(shù)（重慶）中心的依托單位，且控股子公司中天電廢享受WEEE基金補貼，與催化劑子公司在危廢處理方面具備優(yōu)勢互補的能力。本次合作的兩個項目中：危廢集中焚燒項目，中電遠達催化劑公司擬出資2250 萬元，持股45%，中天持股55%；廢棄催化劑處理項目注冊資本2000 萬元，尚處于前期階段，遠達擬按照國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定向中天轉(zhuǎn)讓45%股權(quán)，之后遠達催化劑公司仍持有該項目55%股份。遠達此次借由催化劑處理進入危廢行業(yè)，符合公司發(fā)展規(guī)劃，為公司補全催化劑全生命周期產(chǎn)業(yè)鏈，打開公司發(fā)展空間。
國內(nèi)核環(huán)保第一上市平臺值得期待。公司是國內(nèi)僅有的三家具有中低放核廢料處理牌照的企業(yè)之一，也是第一個以EP 方式承擔核電站離堆核廢物處理項目的公司。公司依托山東海陽核電站SRTF 項目實施，初具全過程核環(huán)保服務能力，有望在核廢物處理領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績增長。
投資評級與估值：考慮到公司今年傳統(tǒng)大氣業(yè)務進入下行期、新興業(yè)務尚未成型，我們下調(diào)公司16-17 年并給出18 年歸母凈利至1.44、1.77、2.13 億元（原為16-17 年3.17、3.47億元）。對應EPS 為0.18、0.23、0.27 元/股，對應16 年73 倍PE。下調(diào)至“增持”評級。
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