>> 浙商證券-寶武鎂業(yè)(002182)中報點評報告：鎂價低迷打開應(yīng)用場景，汽車機器人輕量化加速落地-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈皓俊,王南清 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.5億元，同比+6.8%，歸母凈利潤0.6億元，同比-46.5%，扣非歸母凈利潤0.5億元，同比-48.8%。單季度看，25Q2營收23.2億，同比+4.9%，環(huán)比14.1%，歸母凈利0.4億元，同比-39.2%，環(huán)比27.5%，扣非歸母凈利0.3億元，同比-28.9%，環(huán)比35.6%。
鋁擠壓與中間合金板塊增長突出
公司鋁合金擠壓產(chǎn)品和中間合金產(chǎn)品營收增速較快，但鎂合金產(chǎn)品、鋁合金產(chǎn)品、鎂鋁合金壓鑄產(chǎn)品營收均同比下降。鋁合金擠壓產(chǎn)品營收15.6億元，同比+30.1%，毛利率為11.0%，同比提升0.5個百分點；中間合金營收5.7億元，同比+39.5%，毛利率為2.9%，同比提升0.6個百分點。鎂合金產(chǎn)品營收11.3億元，同比-8.81%，毛利率為6.9%，同比減少7.4個百分點。鋁合金產(chǎn)品營收2.9億同比-39.4%，毛利率為13.2%，同比提升4.3個百分點。
公司構(gòu)建一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在建項目穩(wěn)步推進
公司依托“白云石開采—原鎂冶煉—鎂合金熔煉—加工—回收”完整產(chǎn)業(yè)鏈，在山西五臺、安徽巢湖和安徽寶鎂三大基地布局原鎂供應(yīng)，采用豎罐煉鎂工藝實現(xiàn)單罐產(chǎn)量提升與能耗降低，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著。公司礦產(chǎn)資源儲備充足，巢湖寶鎂白云巖礦資源儲量0.9億噸、五臺寶鎂資源儲量5.8億噸、參股安徽寶鎂資源儲量13億噸，甘肅石英巖礦資源儲量295萬噸，為原料自給提供長期保障。建設(shè)項目穩(wěn)步推進：15萬噸鋁擠壓型材項目進度35.8%，10萬噸高性能鋁合金及5萬噸深加工項目進度43.1%，30萬噸硅鐵合金項目進度16.7%。參股安徽寶鎂輕合金有限公司礦山已于2025年6月啟動建設(shè)，規(guī)劃年產(chǎn)30萬噸高性能鎂基輕合金等項目。
鎂價低迷推動下游應(yīng)用拓展，政策催化輕量化應(yīng)用加速落地
2025年上半年鎂價在1.5-1.7萬區(qū)間波動，鎂鋁比降至0.8-0.9的歷史低位，鎂材料性價比凸顯，有利于下游應(yīng)用拓展。政策端，受益于電動兩輪車新國標“限塑+限重”政策，電動車產(chǎn)業(yè)鏈已積極啟動鎂合金替代塑料件的工作，預(yù)計未來鎂在電動兩輪車的用量將持續(xù)快速提升。公司在汽車輕量化和無人機等領(lǐng)域已實現(xiàn)量產(chǎn)；鎂制品深加工方面重點布局驅(qū)動電機殼體、儀表臺橫梁、座椅骨架等產(chǎn)品，并與賽力斯合作開發(fā)一體化壓鑄后車體，同時與吉利、長安、匯川動力、金康動力等客戶保持緊密合作，積極開拓低空經(jīng)濟、人形機器人、電動自行車等新興應(yīng)用場景。鋁制品業(yè)務(wù)以鋁合金擠壓型材為主，涵蓋車身門檻梁、閥體、大扁管等產(chǎn)品，多款產(chǎn)品獲新能源車廠項目定點，底盤鍛件類產(chǎn)品市場份額穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測
由于鎂錠和鎂合金價格持續(xù)低迷，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計2025-2027公司歸母凈利潤分別達2.2/3.7/6.3億元，同比+39%/+67%/+71%。公司作為鎂行業(yè)龍頭，預(yù)計未來多個項目穩(wěn)步推進，成長性明顯，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期，公司項目進度不及預(yù)期，鎂價大幅波動
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