>> 方正證券-8月金融數(shù)據(jù)點評：社融增速保持較高水平，M1增速持續(xù)回升-250913
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊文吉 |
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今年以來，積極的財政政策靠前發(fā)力，與適度寬松的貨幣政策形成合力，政府債券發(fā)行節(jié)奏靠前、力度提升，累計融資增量持續(xù)高于上年同期，對社融增速起到良好的支撐作用。數(shù)據(jù)顯示，8月末社會融資規(guī)模存量同比增長8.8%，保持較高增速，今年社會融資規(guī)模增量累計增長26.56萬億元，比上年同期多4.66萬億元，顯示出金融對實體經(jīng)濟支撐有力。
近年來，實體經(jīng)濟融資渠道趨向多樣化，企業(yè)債券、政府債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資等直接融資占比穩(wěn)步提升。8月月末人民幣貸款存量265.42萬億元，同比增長6.8%，8月新增信貸6233億元，今年1-8月，新增信貸累計增加12.93萬億元，信貸增長整體符合季節(jié)性趨勢。誠然，傳統(tǒng)貸款在一定程度上受到債券融資等直接融資方式替代，但金融對實體經(jīng)濟支持力度依然較強。與此同時，在新的貨幣政策框架下，央行對數(shù)量型目標的關(guān)注明顯下降，更強調(diào)數(shù)量工具的均衡投放。
另一方面，今年特殊再融資專項債發(fā)行較快，對化債工作提供了有力的資金支持，也對信貸讀數(shù)產(chǎn)生了一定影響。發(fā)行專項債用于置換地方政府隱性債務(wù)，在短期內(nèi)會對信貸增長產(chǎn)生下拉效應(yīng)，但長期來看有利于修復(fù)地方政府資產(chǎn)負債表、會暢通實體經(jīng)濟資金循環(huán)，雖然在讀數(shù)上對信貸數(shù)據(jù)有一定影響，但是為提高資金利用效率、推動信貸可持續(xù)增長奠定了更堅實的基礎(chǔ)。未來，隨著內(nèi)需政策的逐步推進落地，伴隨個人消費貸、服務(wù)業(yè)經(jīng)營貸財政貼息政策落地顯效，相關(guān)領(lǐng)域存量信貸需求有望進一步釋放。
8月末，M2增速同樣保持在較高水平，為經(jīng)濟持續(xù)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。8月末，M2余額同比增長8.8%，與上月持平，比上年同期高2.5個百分點。受財政政策發(fā)力影響，政府債對社融支撐明顯，對M2增速也起到一定支撐。此外，去年同期M2基數(shù)較低，也為當前M2增速保持較高讀數(shù)創(chuàng)造了條件。
8月末，M1增速持續(xù)上行，帶動M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄，顯示更多資金轉(zhuǎn)化為活期存款。數(shù)據(jù)顯示，8月末M1余額同比增長6%，比上月加快0.4個百分點。
存款方面，本月新增人民幣存款20600億元，其中財政存款1900億元。居民存款本月新增1100億元，落后去年同期6000億元，而非銀存款新增11800億元，比去年同期高5500億元。整體看，非銀存款8月波動性較大，季節(jié)效應(yīng)并不明顯，但是近三年8月居民存款整體穩(wěn)定性較高，今年8月居民存款同比明顯落后近幾年同期規(guī)模，側(cè)面顯示出一定存款搬家的跡象。
風(fēng)險提示：貨幣寬松力度低于預(yù)期；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；海外市場大幅波動。
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