>> 信達證券-信用利差周度跟蹤：信用債跟隨利率調(diào)整，二永債利差再度走擴-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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| 1398KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽,朱金保 |
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信用債跟隨利率調(diào)整，中短端高等級利差大致平穩(wěn)。本周利率債收益率在權(quán)益市場走強、公募基金贖回費率調(diào)整等多重因素的共同作用下顯著走高，政金債表現(xiàn)更弱，1Y期國開債收益率上行4BP，3Y、5Y和7Y期國開債收益率較上周分別上行6BP，10Y期國開債收益率活躍券上行7BP。信用債跟隨利率調(diào)整，10年期信用債調(diào)整幅度較大。1Y期各等級信用債收益率上行4-5BP；3Y期AA+及以上等級信用債收益率上行6BP，其余等級上行4BP；5Y期AA+及以上等級信用債收益率上行3-4BP，其余等級上行6BP；7Y期各等級信用債收益率上行3-4BP；10Y期各等級信用債收益率上行8-9BP。中短端高等級利差大致平穩(wěn)，其他等級利差多數(shù)收窄。1Y期AAA信用利差持平，其余等級上行1BP；3Y期AAA和AA+信用利差持平，其余下行2BP；5Y期AA+及以上信用利差下行3-4BP，其余等級信用利差下行1BP；7Y期各等級信用利差下行2-3BP；10Y期各等級信用利差下行7-8BP。
城投債利差窄幅震蕩，內(nèi)蒙古、遼寧等區(qū)域利差走低。本周城投債利差變化幅度較小，多數(shù)持平或小幅下行。外部評級AAA、AA+、AA級平臺信用利差總體較上周均持平。AAA平臺中，內(nèi)蒙古下行6BP，遼寧下行3BP，海南上行2BP；AA+級平臺中遼寧下行4BP，內(nèi)蒙古下行3BP，青海、陜西下行2BP，吉林上行2BP，貴州上行3BP；AA級平臺中湖南、山西下行2BP。其余大多數(shù)平臺利差變動1BP以內(nèi)。分行政級別來看，省級、地市級和區(qū)縣級平臺信用利差總體均持平。省級平臺中內(nèi)蒙古下行6BP，海南上行2BP；市級平臺中，遼寧下行5BP，內(nèi)蒙古下行3BP，青海下行2BP；區(qū)縣級平臺中，湖南下行2BP，江西、陜西上行2BP。
產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)持平，鋼鐵債利差走低。本周央國企地產(chǎn)債利差持平，混合所有制地產(chǎn)債利差上行3BP，民企地產(chǎn)債利差上行78BP。龍湖利差下行9BP，美的置業(yè)持平，旭輝上行377BP，金地下行3BP，萬科下行4BP。AAA和AA+等級煤炭債利差持平，AA上行1BP；AAA等級鋼鐵債利差下行1BP，AA+下行14BP；各等級化工債利差持平。陜煤上行1BP，河鋼和晉控煤業(yè)利差均下行3BP。
本周二永債表現(xiàn)弱于普信債，3-5Y二永債利差上行4-6BP。1Y期各等級商業(yè)銀行二永債收益率上行5-6BP，信用利差上行2BP；3Y期各等級二永債收益率上行10-12BP，利差上行4-6BP；5Y期各等級二級資本債收益率上行10-12BP，各等級永續(xù)債收益率上行12BP，信用利差上行4-6BP。
3Y產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差上行，城投3Y與5Y超額利差分化。產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行2.40BP至14.52BP，處于2015年以來的36.24%分位數(shù),產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差持平于12.39BP，處于2015年以來的24.72%分位數(shù)；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行1.01BP至6.61BP，處于7.19%分位數(shù)；城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行3.48BP至10.48BP，處于13.43%分位數(shù)。
風(fēng)險因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。
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