>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：淡季煤價尋底告一段落，再提示煤炭配置機(jī)遇-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
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行業(yè)觀察：本周港口煤價止跌反彈，下旬料將穩(wěn)中有升。本周港口煤價逐步止跌，周五（9月12日）終現(xiàn)反彈。展望9月下旬，我們預(yù)計在“弱平衡”格局下煤價有望穩(wěn)中有升：供給端受短期安監(jiān)力度和進(jìn)口煤偏弱的影響，預(yù)計供給有所收縮；需求端受非電行業(yè)復(fù)蘇疊加電煤節(jié)前備貨的影響，預(yù)計需求有所支撐；庫存端受大秦線即將檢修，庫存結(jié)構(gòu)性短缺預(yù)期加強(qiáng)。供給端：國內(nèi)安監(jiān)力度加強(qiáng)疊加進(jìn)口短期受限，供給收縮預(yù)期強(qiáng)化。1）根據(jù)煤炭資源網(wǎng)消息，國務(wù)院安委會辦公室近日印發(fā)通知，要求各地區(qū)、各有關(guān)部門和中央企業(yè)深入貫徹落實習(xí)近平總書記關(guān)于安全生產(chǎn)的重要指示批示精神，深刻汲取事故教訓(xùn)，切實加強(qiáng)中秋國慶假期和第四季度安全生產(chǎn)工作。并且在此前“反內(nèi)卷”指引下，各省積極開展超產(chǎn)核查，且部分主產(chǎn)地已經(jīng)發(fā)布穩(wěn)供穩(wěn)價指引，預(yù)計后期供應(yīng)或難以恢復(fù)至上半年的高位水平。2）降雨導(dǎo)致印尼煤礦生產(chǎn)受阻、礦方可售庫存減少，向海運(yùn)市場的煤炭供應(yīng)有所收緊。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)消息，本周以來，印尼巴厘島等地持續(xù)降雨引發(fā)嚴(yán)重洪災(zāi)。根據(jù)國家海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年8月份中國進(jìn)口煤炭4273.7萬噸，較去年同期的4584.4萬噸減少310.7萬噸，降幅為6.8%。累計來看，2025年1-8月份，全國共進(jìn)口煤炭29993.7萬噸，同比下降12.2%。預(yù)計后續(xù)煤炭進(jìn)口或繼續(xù)維持弱勢。需求端：非電行業(yè)復(fù)蘇疊加電煤節(jié)前備貨，煤炭需求獲雙重支撐。1）鋼鐵行業(yè)恢復(fù)較快，非電行業(yè)對煤炭需求有所支撐。當(dāng)前焦鋼企業(yè)開工積極性尚可，剛性需求仍存，加之部分低庫存焦企適當(dāng)補(bǔ)庫，一些原料煤種降價后成交已有所好轉(zhuǎn)。截止9月12日，本周247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量為240.55萬噸，環(huán)比增長5.12%，同比增長7.69%，日均鐵水恢復(fù)良好，重回240萬噸高位水平。2）終端用戶為“國慶”假期開展備貨采購，尤其電廠為應(yīng)對大秦線秋檢之前的備貨及冬季取暖備煤等，將適當(dāng)增加拉運(yùn)。庫存端：大秦線秋檢在即，煤炭庫存結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險隱現(xiàn)。目前正值非電行業(yè)淡旺季轉(zhuǎn)換期，終端庫存仍多處于累積階段，因此對煤炭維持剛性采購，暫未有增量需求釋放。據(jù)鐵路部門消息，大秦線秋季集中檢修將于10月7日展開，為期20天。作為“西煤東運(yùn)”大動脈，按照往常的情況，屆時，大秦線運(yùn)量將降至100萬噸/天。一旦檢修開始，隨著運(yùn)量的下降，預(yù)計秦皇島港煤炭庫存也將跟隨減少，使得港口場存中的優(yōu)質(zhì)、可流通的市場煤資源較為緊張?！胺磧?nèi)卷”政策催化疊加安監(jiān)強(qiáng)化，煤礦超產(chǎn)情況減少，供給邊際收緊預(yù)期仍強(qiáng)；伴隨非電用煤需求提升與電煤備貨需求釋放，疊加港口供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺問題，煤炭價格有望穩(wěn)中有升。
投資思路：再提示配置機(jī)遇，關(guān)注彈性標(biāo)的。短期看，受到中報業(yè)績表現(xiàn)不佳催化，疊加科技行情吸水效應(yīng)影響，板塊承壓，但卻孕育新的配置機(jī)遇，建議積極布局，把握煤炭投資機(jī)會。一方面，今年以來煤炭板塊累計下跌幅度較大，機(jī)構(gòu)持倉徘徊在低位，籌碼結(jié)構(gòu)健康，交易并不擁擠；另一方面，淡季煤價回落再尋底基本告一段落，非電用煤旺季及迎峰度冬需求釋放有望催化煤價進(jìn)一步上行。因此，交易面與基本面共振，有望推動煤炭板塊上行。動力煤，重點推薦高彈性標(biāo)的【兗礦能源】【山煤國際】【晉控煤業(yè)】【陜西煤業(yè)】，【廣匯能源】【中煤能源】【新集能源】【中國神華】【淮河能源】有望受益。煉焦煤，重點推薦【潞安環(huán)能】【平煤股份】【淮北礦業(yè)】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【蘭花科創(chuàng)】【永泰能源】有望受益。
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比上漲1元/噸。供應(yīng)方面，截至2025年9月12日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量552.60萬噸，周環(huán)比增長2.73%，同比下降3.31%。需求方面，截至2025年9月11日，25省綜合日耗煤557.10萬噸，相比于上周減少44.00萬噸，周環(huán)比下降7.32%，同比下降9.71%。港口價格方面，截至9月12日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價685元/噸，相比于上周上漲1元/噸，周環(huán)比增長0.15%，相比于去年同期下跌177元/噸，年同比下降20.53%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，截至2025年9月12日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和314家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為72.84萬噸和25.61萬噸，周環(huán)比分別+5.09%和+1.47%，同比分別-7.56%和-6.53%。需求方面，截至2025年9月12日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為240.55萬噸，周環(huán)比增長5.12%，同比增長7.69%。產(chǎn)地價格方面，截至9月12日，柳林高硫/低硫主焦價格指數(shù)(含稅)分別為1190和1400元/噸，相比于上周分別下跌30元/噸和持平，周環(huán)比分別下降2.46%和持平，相比于去年同期下跌240和180元/噸，年同比分別為-16.78%和-11.39%。港口價格方面，截至9月12日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1540元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌230元/噸，年同比下降12.99%。
風(fēng)險提示：政策限價風(fēng)險；煤炭進(jìn)口放量；宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導(dǎo)致的可信性風(fēng)險；研報使用信息更新不及時風(fēng)險。
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