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本期投資提示：
　　投資分析意見：我們認(rèn)為行業(yè)基本面仍要耐心等待，白酒要經(jīng)歷筑底和磨底的過程，食品公司自下而上尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，進(jìn)入9月旺季，消費(fèi)場(chǎng)景環(huán)比有所恢復(fù)，關(guān)注旺季需求恢復(fù)情況。維持個(gè)股觀點(diǎn)，頭部企業(yè)從分紅和股息角度已具備長期投資價(jià)值，包括高端白酒、伊利、青啤等大眾品頭部公司，且受益于市場(chǎng)輪動(dòng)，機(jī)構(gòu)持倉處于歷史低位，估值將逐步修復(fù)；具有新消費(fèi)特點(diǎn)的個(gè)股后期將隨業(yè)績分化而分化，我們看好真正有長期競(jìng)爭力和改善空間的公司。白酒：展望三季度，消費(fèi)場(chǎng)景邊際好轉(zhuǎn)，但同比動(dòng)銷端壓力仍然較大，行業(yè)已進(jìn)入去庫存階段，三季報(bào)仍有壓力，不破不立。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖，關(guān)注五糧液、今世緣、迎駕貢酒。大眾品：成本紅利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成長，1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)；2、關(guān)注新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費(fèi)理念驅(qū)動(dòng)下，休閑食品、低度酒、飲料等品類的成長機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：伊利股份、新乳業(yè)、統(tǒng)一企業(yè)中國、衛(wèi)龍美味、燕京啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、青島啤酒股份，關(guān)注東鵬飲料、涪陵榨菜等。
　　白酒板塊：本周茅臺(tái)批價(jià)散瓶1780元，周環(huán)比下跌40元，整箱批價(jià)1790元，周環(huán)比下跌45元，五糧液批價(jià)約840元，周環(huán)比穩(wěn)定；國窖1573批價(jià)約840元，周環(huán)比穩(wěn)定。據(jù)媒體報(bào)道，茅臺(tái)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)近期對(duì)華東、西南、東北市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研，隨著雙節(jié)臨近，8月環(huán)比6-7月，市場(chǎng)終端動(dòng)銷有所回暖，8月底以來至9月第一周，終端動(dòng)銷環(huán)比增長顯著，市場(chǎng)態(tài)勢(shì)有望進(jìn)一步向好。臨近旺季，我們判斷9月消費(fèi)場(chǎng)景會(huì)環(huán)比恢復(fù)，但同比仍有一定差距，300元以下大眾價(jià)位表現(xiàn)將好于500元以上價(jià)位，行業(yè)競(jìng)爭加劇，費(fèi)用投入加大，頭部加速集中。行業(yè)進(jìn)入去庫存階段，預(yù)計(jì)25Q3-26Q1企業(yè)將逐步釋放壓力。對(duì)于三季度，我們預(yù)期企業(yè)報(bào)表繼續(xù)承壓，重點(diǎn)關(guān)注價(jià)格帶下移和企業(yè)調(diào)整過程中需求能否承接和釋放，則行業(yè)底部會(huì)進(jìn)一步明確。
　　大眾品板塊：維持觀點(diǎn)，看好乳業(yè)成本下行，供需改善，政策助力下的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，推薦伊利股份、新乳業(yè)。啤酒行業(yè)格局穩(wěn)定，業(yè)績確定，推薦燕京啤酒、青啤港股。零食、飲料、低度酒水等細(xì)分賽道具備結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，推薦統(tǒng)一企業(yè)中國、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)?。展望下半年，我們認(rèn)為要關(guān)注兩點(diǎn)，1、競(jìng)爭加劇，由于需求復(fù)蘇緩慢，部分領(lǐng)域可能面臨競(jìng)爭加劇，包括常溫奶、零食等，建議關(guān)注企業(yè)費(fèi)用投入情況；2、餐飲業(yè)的筑底復(fù)蘇，特別是在可能的政策支持下，例如9月2日紹興市發(fā)布了提振消費(fèi)相關(guān)政策，如果后續(xù)有更多地區(qū)相關(guān)政策跟進(jìn)，疊加場(chǎng)景恢復(fù)，餐飲業(yè)可能會(huì)筑底回暖，相關(guān)鏈條的底部公司或有估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。