>> 申萬宏源-地產(chǎn)及物管行業(yè)周報：地方繼續(xù)出臺地產(chǎn)支持政策，碧桂園重新被納入港股通-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
袁豪 |
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本期投資提示：
地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)：一手房成交周環(huán)比下降，二手房成交周環(huán)比上升。上周(9.6-9.12)34個重點城市新房合計成交194.9萬平米，環(huán)比-11.9%，其中，一二線環(huán)比-12.1%，三四線環(huán)比7.9%。9月(9.1-9.12)34城一手房成交同比+10.3%，較8月+21%。其中，一二線同比+14.7%，三四線同比-27.5%，分別較8月+33.6pct和+21.5pct。上周13城二手房合計成交116.7萬平米，環(huán)比+22.7%；9月累計成交同比+24.3%，較8月環(huán)比+16.8%。庫存方面，上周15城合計推盤79萬平米，合計成交75萬平米，對應(yīng)成交推盤比為0.96倍，最近三個月（25年6月-25年8月）分別為1.02倍、0.95倍和0.98倍。截至上周末（2025/9/12）15城合計住宅可售面積為8934.7萬平米，環(huán)比+0.03%。3個月移動平均去化月數(shù)為22.6個月，環(huán)比+0.3個月。
主要政策新聞：國務(wù)院要求進一步提高土地要素配置效率，多地出臺購房優(yōu)惠政策。宏觀方面，國務(wù)院針對全國部分地綜合改革試點實施方案進行批復(fù)，要求進一步提高土地要素配置效率建立健全統(tǒng)一土地市場、優(yōu)化用地市場配置效率等；因城施策方面，根據(jù)深圳新政，多家銀行下調(diào)二套房貸新發(fā)利率40個BP；河南省印發(fā)《支持住房消費的若干措施》，包括加大購房補貼力度、個人住房公積金貸款額度上浮10%等；公積金方面，安徽省調(diào)整公積金貸款額度調(diào)整，正常繳存的最高可貸120萬元。
公司動態(tài)跟蹤：房企8月銷售業(yè)績分化，碧桂園重新入通。業(yè)績方面，25年8月單月銷售及同比：越秀地產(chǎn)55.1億元（-45.0%），16.9萬平米（-40.2%）；華潤置地132.0億元（-13.2%），53.9萬平米（-26.7%）；龍湖集團47.3億元（-27.3%），41.4萬平米（-16.4%）；新城控股15.8億元（-36.8%），19.9萬平米（-33.9%）；25年1-8月累計銷售及同比：越秀地產(chǎn)730.1億元（+3.7%），180.6萬平米（-24.1%），華潤置地1368.0億元（-12.0%），512.0萬平米（-23.3%）；龍湖集團457.4億元（-29.8%），349.6萬平米（-26.3%）；新城控股135.7億元（-54.1%），174.8萬平米（-56.6%）；證券金融方面，碧桂園重新被納入港股通標的名單。
一周板塊回顧：上周房地產(chǎn)板塊、物管板塊均強于大市。板塊表現(xiàn)方面，SW房地產(chǎn)指數(shù)上漲5.98%，滬深300指數(shù)上漲1.38%，相對收益為4.6%，板塊表現(xiàn)強于大市，在31個板塊排名中排第2位。個股表現(xiàn)方面，SW房地產(chǎn)板塊漲跌幅排名前5位的房地產(chǎn)個股分別為：首開股份、蘇寧環(huán)球、臥龍地產(chǎn)、亞太實業(yè)、新大正，上周漲跌幅排名后5位的房地產(chǎn)個股分別為空港股份、大連友誼、亞通股份、寧波富達、南國置業(yè)。板塊表現(xiàn)方面，物業(yè)管理板塊個股平均上漲4.3%，滬深300指數(shù)上漲1.38%，相對收益為2.92%，板塊表現(xiàn)強于大市。當前主流AH房企25/26PE均值分別為17.8/15.5倍；物管25/26PE均值分別14.7/13.2倍。
投資分析意見：看好好房子新賽道以及購物中心價值重估，維持“看好”評級。我們認為，我國廣義住房需求已經(jīng)見底，但量價并未如期進入正向循環(huán)，預(yù)判房地產(chǎn)總量仍將繼續(xù)磨底，預(yù)計止跌回穩(wěn)政策也將進一步推出；并預(yù)計核心城市的房地產(chǎn)市場已在底部拐點區(qū)域、并將領(lǐng)先筑底回升；同時好房子政策將開辟“新產(chǎn)品、新定價、新模式”的新發(fā)展賽道，將推動好房子滲透率更低的核心城市房地產(chǎn)市場的改善，同時也將助力布局核心城市并打造好房子的優(yōu)質(zhì)房企率先進入底部拐點時刻，推動經(jīng)營模式由金融業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)，從而迎接PB-ROE的向上突破。我們維持房地產(chǎn)及物管“看好”評級，推薦：1）產(chǎn)品力房企：建發(fā)國際、濱江集團、華潤置地、綠城中國、中國金茂、建發(fā)股份；2）低估值修復(fù)房企：新城控股、越秀地產(chǎn)、招商蛇口、龍湖集團、中海外發(fā)展、保利發(fā)展、華發(fā)股份，關(guān)注新城發(fā)展、大悅城、金地集團；3）二手房中介：貝殼-W，關(guān)注我愛我家；4）物業(yè)管理：綠城服務(wù)、華潤萬象、招商積余、保利物業(yè)、中海物業(yè)。
風(fēng)險提示：調(diào)控政策超預(yù)期收緊，銷售去化不及預(yù)期；物管行業(yè)人工成本上行超預(yù)期。
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