>> 浙商證券-銀龍股份(603969)深度報告：高附加值產(chǎn)品持續(xù)放量，公司邁入高成長軌道-250911
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 1980KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
邱世梁,王華君,孫旭鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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銀龍股份：中國預應力材料領軍者
銀龍股份業(yè)務涵蓋預應力鋼材、高鐵地鐵軌道板及軌道交通信息化裝備三大板塊，下游廣泛應用于鐵路、軌交、水利等基建行業(yè)。受下游需求和公司份額趨于穩(wěn)定影響，銀龍股份歷史營收較為穩(wěn)定，2022年觸底后迎來新一輪上升周期，2022-2024年營收CAGR為11%，但隨著公司高附加值產(chǎn)品占比提升和出海戰(zhàn)略的推進，2022年后公司利潤快速提升，2022-2024年歸母凈利潤CAGR為51%。
水利工程：雅魯藏布江工程帶動國家水利投資額不斷攀升
受益于國家穩(wěn)經(jīng)濟戰(zhàn)略的推動，水利投資規(guī)模在五年間呈現(xiàn)波動上升態(tài)勢，2024年我國水利建設投資額為13529億元，2020-2024年CAGR為13%。銀龍股份在水利業(yè)務方面構(gòu)建了完善的產(chǎn)品體系，涵蓋PCCP管用鋼絲、超高強鋼絞線等。
斜拉索：受益于公鐵兩用大橋不斷建設，產(chǎn)品不斷放量
地方政府密集出臺公鐵兩用橋建設規(guī)劃以提升跨區(qū)域交通效率，斜拉索的市場需求主要分三類：1）需要翻新的橋梁。2）公鐵兩用大橋。3）大跨度橋梁。銀龍股份主要生產(chǎn)和銷售用于制造斜拉索的高強度預應力鋼絲、鋼絞線及成品索股。
混凝土塔筒：公司140M以上高塔筒逐步成為主流
2024年中國風電塔筒行業(yè)規(guī)模達629億元，預計2030年可突破1350億元，其中140米及以上高度的混合式塔筒份額已達34%，顯示出市場對更高效風電基礎設施的強勁需求。銀龍股份混凝土塔筒采用預應力技術(shù)，具有剛度大、穩(wěn)定性高、原材料成本更低的突出優(yōu)勢，尤其適合140米以上超高風機應用。
高鐵軌交：公司研發(fā)的III型軌道板逐漸成為技術(shù)主流
我國鐵路投資額當前處于上升周期，2024年為8506億元，同比增長11%。無砟軌道作為當前主流路線，核心部件—三型軌道板在施工效率、運維經(jīng)濟性等方面均實現(xiàn)了顯著提升。銀龍股份是國內(nèi)高鐵CRTSⅢ型軌道板的核心供應商，其產(chǎn)品廣泛應用于國家重點高鐵及地鐵項目。
產(chǎn)品出海：公司跟隨鐵總出海+自主進入海外市場
銀龍股份既依托中國鐵總等央企的海外大型基建項目進行捆綁輸出，同時憑借其全球稀缺的CRTSIII型軌道板裝備，直接開拓海外新興市場。
盈利預測：公司高附加值產(chǎn)品占比逐步提升，利潤有望快速增長
預計公司2025-2027年營業(yè)收入為38、47和56億元，期間CAGR為21%；公司2025-2027年歸母凈利潤為3.7、6.0和8.0億元，期間CAGR為47%，對應當前股價PE分別為22/14/10X，給予“買入”評級。
風險提示
新產(chǎn)品放量不及預期；出海拓展不及預期；基建復蘇不及預期。
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