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事件描述
　　2025上半年公司實(shí)現(xiàn)收入152億元，同比增長38.8%，歸母凈利潤4.6億元，同比增長14.7%，單二季度實(shí)現(xiàn)收入70億元，同比增長50.3%，歸母凈利潤1.4億元，同比增長9.2%，扣非凈利潤1.2億元，同比下滑11.4%。
　　事件評(píng)論
　　2025上半年公司平穩(wěn)拓店，打造地標(biāo)式祥云小鎮(zhèn)旗艦店，電商渠道延續(xù)高速增長。2025上半年公司凈開店3家至103家，新開9家，關(guān)閉6家，保持平穩(wěn)的拓店節(jié)奏；其中1675平的祥云小鎮(zhèn)店于2025年4月19日開業(yè)，創(chuàng)新升級(jí)“館店結(jié)合”模式，成為公司大店建設(shè)的又一里程碑。下半年預(yù)計(jì)持續(xù)加密京津冀布局填補(bǔ)商圈空白，并合理調(diào)優(yōu)京外市場(chǎng)門店。同時(shí)，公司通過線上渠道擴(kuò)大銷售區(qū)域，電商保持高速增長，其中貨架電商規(guī)模穩(wěn)定，直播業(yè)務(wù)銷售增幅顯著，上半年電商子公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.71億元，同比增長85.8%。
　　投資金銷售額增幅顯著，黃金飾品聚焦工藝升級(jí)和融入首都文化IP。產(chǎn)品端，在二季度的高金價(jià)下，全行業(yè)投資金銷量同比增長18%，而黃金飾品銷量同比下滑24%，投資金作為公司優(yōu)勢(shì)品類得以熱銷，而金飾需求或仍有一定承壓。此外，上半年貴金屬文化類產(chǎn)品受市場(chǎng)需求變化及金價(jià)上漲等因素影響，抑制部分消費(fèi)意愿；鉆翠珠寶品類整體波動(dòng)較小，基本保持穩(wěn)定。品類結(jié)構(gòu)變化使得二季度收入實(shí)現(xiàn)高增，但毛利率下滑2.0pct，毛利額穩(wěn)健增長11%。輕量化的黃金飾品、古法金鑲嵌及鎏彩類產(chǎn)品需求較好，公司積極推進(jìn)黃金飾品升級(jí)，將手工拉絲等前沿工藝融入“浮光蝶影”“2025東方花園”等系列新品，與景山公園、北京動(dòng)物園兩大IP授權(quán)合作的產(chǎn)品已上柜售賣，形成“皇家園林+城市地標(biāo)”的文旅文創(chuàng)產(chǎn)品矩陣。
　　全渠道擴(kuò)張的相關(guān)費(fèi)用有所增加，但經(jīng)營性利潤仍穩(wěn)健增長。單二季度，四項(xiàng)期間費(fèi)用合計(jì)增加3800萬元，其中銷售費(fèi)用增加2752萬元，主因拓店帶來人員、租金費(fèi)用，以及電商費(fèi)用增加所致。此外，二季度投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)為2702萬元，去年同期為虧損965萬元。二季度經(jīng)營性利潤（毛利-營業(yè)稅金-四項(xiàng)期間費(fèi)用+投公損益）為2.0億元，同比增長19%。但部分投公損益計(jì)入非經(jīng)常項(xiàng)，導(dǎo)致二季度扣非凈利潤有所回落。
　　總體來看，二季度在行業(yè)金飾需求承壓的環(huán)境下，公司仍實(shí)現(xiàn)了相對(duì)韌性的業(yè)績?cè)鲩L，以單店品質(zhì)為重，平穩(wěn)擴(kuò)張，并推進(jìn)工藝創(chuàng)新，國潮文創(chuàng)IP產(chǎn)品相繼上新。公司仍保持京津冀區(qū)域的較強(qiáng)品牌影響力、和全直營的經(jīng)營優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)波動(dòng)的階段，業(yè)績端有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS有望實(shí)現(xiàn)1.04、1.18、1.31元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、金價(jià)波動(dòng)增大，影響黃金飾品消費(fèi)需求；
　　2、頭部品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。