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公司介紹：注重研發(fā)的橡塑行業(yè)頭部企業(yè)
　　公司是我國(guó)橡塑行業(yè)頭部企業(yè)，成立于2002年，于2017年1月在深圳證券交易所掛牌上市，為國(guó)家認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)。主營(yíng)產(chǎn)品包括改性塑料、熱塑性彈性體、色母粒等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車交通、家電通訊、醫(yī)療衛(wèi)生、航空航天、大消費(fèi)、新能源等領(lǐng)域。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，尤其注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在4%附近。
　　動(dòng)態(tài)硫化技術(shù)平臺(tái)：TPV持續(xù)放量，DVA蓄勢(shì)待發(fā)
　　熱塑性彈性體是建立在動(dòng)態(tài)硫化技術(shù)平臺(tái)上的業(yè)務(wù)，是公司經(jīng)營(yíng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。目前全球使用最多的彈性體材料是橡膠，由于橡膠有種種缺陷，諸多彈性體技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生。動(dòng)態(tài)硫化技術(shù)是其中代表，公司持續(xù)多年深耕，目前是我國(guó)動(dòng)態(tài)硫化技術(shù)的“少林武當(dāng)”。通過(guò)該技術(shù)可以生產(chǎn)各種橡塑共混型熱塑性彈性體，TPV和DVA是其中的兩個(gè)大單品。
　　TPV通常指使用三元乙丙橡膠（EPDM）和聚丙烯（PP）為原料生產(chǎn)的EPDM/PP型TPV，用量能占到所有TPV用量的90%以上。使用TPV代替?zhèn)鹘y(tǒng)材料可以為汽車零部件減重27%，因此主要用于汽車行業(yè)，在國(guó)內(nèi)約占總需求的六成。公司TPV全球市占率約7.9%，國(guó)內(nèi)市占率約48.2%，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)確立龍頭地位，未來(lái)出?？臻g廣闊。
　　DVA即使用丁基橡膠（IIR）和尼龍（PA）為原料生產(chǎn)的IIR/PA型TPV，由于其氣體阻隔性是傳統(tǒng)氣密材料的10倍，被認(rèn)為是輪胎氣體阻隔層的創(chuàng)新型解決方案，或具有廣闊的市場(chǎng)空間。DVA由美國(guó)?？松梨诠荆‥xxonMobil）和日本橫濱橡膠株式會(huì)社（Yokohama）聯(lián)合發(fā)明，但由于種種原因，海外企業(yè)并未量產(chǎn)DVA輪胎。公司十年磨一劍，潛心研發(fā)，如今進(jìn)展順利，或?qū)?shí)現(xiàn)DVA輪胎的首次商業(yè)化成功。
　　改性塑料：深度綁定下游的穩(wěn)定盈利業(yè)務(wù)
　　改性塑料為公司第一大業(yè)務(wù)板塊，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)70%，貢獻(xiàn)60%以上毛利潤(rùn),下游主要是家電、汽車等行業(yè)。2024年公司控股（80%）、海爾集團(tuán)參股（20%）的子公司海爾新材貢獻(xiàn)營(yíng)收25.0億元，占公司改性塑料營(yíng)收的65.7%，為公司帶來(lái)穩(wěn)定盈利。公司客戶資源豐富，大客戶包括比亞迪、吉利、一汽等車企，以及海爾、海信、九陽(yáng)等家電制造企業(yè)。
　　公司新機(jī)會(huì)：拓展特種線纜高分子、聚酯新材料業(yè)務(wù)，擬定增收購(gòu)鈦白粉資產(chǎn)
　　除主營(yíng)產(chǎn)品外，公司近期布局了多種新機(jī)會(huì)。比如，收購(gòu)安徽博斯特進(jìn)軍線纜高分子領(lǐng)域、自主研發(fā)突破PCTG和PETG等共聚酯技術(shù)、擬定增收購(gòu)道恩鈦業(yè)獲得鈦白粉資產(chǎn)、提前儲(chǔ)備人工肌肉、人工皮膚等等機(jī)器人材料，未來(lái)有望打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是我國(guó)橡塑行業(yè)頭部企業(yè)，深耕熱塑性彈性體、改性塑料行業(yè)，持續(xù)引領(lǐng)我國(guó)TPV行業(yè)發(fā)展。公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，盈利穩(wěn)定；DVA是創(chuàng)新型產(chǎn)品，未來(lái)空間廣闊。暫不考慮道恩鈦業(yè)注入的影響，預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司歸屬凈利潤(rùn)分別為：1.95/3.38/4.83億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。