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投資要點(diǎn)
　　全球大類資產(chǎn)回顧。9月12日當(dāng)周，全球股市整體收漲，A股科創(chuàng)50漲幅居前；主要商品期貨中黃金、原油、鋁、銅均收漲；美元指數(shù)小幅下跌，非美貨幣中人民幣升值，歐元、日元貶值。1）權(quán)益方面：科創(chuàng)50>恒生科技指數(shù)>日經(jīng)225>恒生指數(shù)>深證成指>創(chuàng)業(yè)板指>納指>法國(guó)CAC40>標(biāo)普500>上證指數(shù)>滬深300指數(shù)>道指>英國(guó)富時(shí)100>德國(guó)DAX30。2）黃金、原油受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化影響，全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治的不確定性導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求也有所增加。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)上漲，螺紋鋼、煉焦煤、混凝土、水泥小幅回落；高爐開工率當(dāng)周小幅上漲；乘用車日均零售4.35萬(wàn)輛，環(huán)比下跌30.95%，同比下跌10.00%；BDI環(huán)比上漲7.43%。4）國(guó)內(nèi)利率債收益率收漲，全周中債1Y國(guó)債收益率上漲0.41BP至1.4000%，10Y國(guó)債收益率上漲4.1BP收至1.8670%。5）長(zhǎng)短端美債收益率分化。2Y美債收益率當(dāng)周上行5BP至3.56%，10Y美債收益率下行4BP至4.06%。6）美元指數(shù)收于97.62，周下跌0.12%；離岸人民幣對(duì)美元升值0.04%。
　　國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)。9月12日當(dāng)周，風(fēng)格方面，成長(zhǎng)>周期>消費(fèi)>金融，日均成交額為22987億元（前值25696億元）。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，共有26個(gè)行業(yè)上漲，5個(gè)行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為電子（+6.15%）、房地產(chǎn)（+5.98%）、農(nóng)林牧漁（+4.81%）；跌幅靠前的行業(yè)為綜合（-1.43%）、銀行（-0.66%）、石油石化（-0.41%）。
　　關(guān)注FOMC會(huì)議與中美貿(mào)易談判，新一輪科技革命的風(fēng)口。近期，在弱美元、流動(dòng)性等帶動(dòng)下，全球整體股市上行，市場(chǎng)將整體關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在9月16-17日的會(huì)議，雖然降息已成共識(shí)，但是“點(diǎn)陣圖”中對(duì)未來利率的預(yù)測(cè)的方向引導(dǎo)意義更強(qiáng)。在中美關(guān)稅談判之際，預(yù)計(jì)科技將會(huì)成為雙方各自未來發(fā)展及搶占的制高點(diǎn)，尤其是美國(guó)大型科技公司在引領(lǐng)AI模型所需的基礎(chǔ)設(shè)施上的投入帶動(dòng)。從全球大類資產(chǎn)配置的角度，隨著中美債券利差的持續(xù)縮小，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)仍然占優(yōu)，仍然看好科技、消費(fèi)、黃金及有色等板塊。預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)，工業(yè)品在降息初期對(duì)利率較敏感；相對(duì)于商品價(jià)格，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)或優(yōu)于商品市場(chǎng)表現(xiàn)，尤其是資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)得到修復(fù)的行業(yè)，加之供給端限制，重點(diǎn)推薦黃金及有色等板塊。
　　利率與人民幣匯率。流動(dòng)性方面，周內(nèi)政府融資與同業(yè)存單償還壓力上升，資金利率從低位收斂。當(dāng)前宏觀基本面仍需要低利率環(huán)境支撐，央行支持性態(tài)度明確，流動(dòng)性預(yù)計(jì)仍將保持寬裕。利率債方面，股債蹺蹺板效應(yīng)、政府債供給高峰、基金贖回費(fèi)調(diào)整對(duì)債市產(chǎn)生負(fù)面影響，收益率普遍上行。當(dāng)前債市收益率處于震蕩區(qū)間上沿。在貨幣政策面臨的匯率約束明顯緩解、銀行息差壓力因存款重定價(jià)有所放緩、宏觀基本面仍需要寬松政策支持等積極因素的支撐作用下，中長(zhǎng)端配置機(jī)會(huì)漸顯。美債方面，就業(yè)放緩較為明顯，8月CPI高于預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)寬松基調(diào)未變，中長(zhǎng)期視角美債收益率有望繼續(xù)回落。人民幣方面，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走強(qiáng)以及中美利差收窄預(yù)期等多重因素為人民幣提供有力支撐，周內(nèi)人民幣保持年內(nèi)高位。我們認(rèn)為人民幣仍將受內(nèi)外因素支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周度基金倉(cāng)位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國(guó)內(nèi)價(jià)格走弱的影響等。