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核心觀點(diǎn)
　　近幾個(gè)月投資者對基本面的關(guān)注有所鈍化，但隨著市場估值修復(fù)完成和進(jìn)入慢牛整理期，基本面因素可能重回視野。慢牛格局一方面固然需要景氣賽道作為先鋒隊(duì)，另一方面也很難在缺乏整體基本面支撐的情況下形成，具體來說至少也需要看到通縮傾向出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而這也可能成為吸引海外資金進(jìn)一步配置中國資產(chǎn)的關(guān)鍵因素。整體來看，當(dāng)前市場資金面和情緒面屬于高位整理并未崩塌，景氣賽道仍然催化不斷，AI算力主線的核心邏輯并未被證偽，在市場整理期注意高低切換。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：AI、生豬養(yǎng)殖、新能源、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、有色、基礎(chǔ)化工、非銀。
　　AI算力主線回歸，資金情緒有所修復(fù)，存款搬家趨勢延續(xù)。上證指數(shù)上漲1.5%，周五盤中一度突破前高；全球AI景氣共振，AI算力主線回歸，科創(chuàng)50指數(shù)大漲5.5%。8月最后一周創(chuàng)下日均近3萬億的成交額后，9月第一周回落至日均2.6萬億左右，本周為日均2.3萬億左右。截至本周四，兩融資金成交額占比回升至11.5%，與前高持平，兩融資金凈流入518億元，相較上周的256億元出現(xiàn)明顯改善。ETF資金近期整體增量有限，但近4周行業(yè)主題ETF凈流入1010億元，顯示出個(gè)人投資者正在穩(wěn)步入場。另一方面，8月居民戶新增人民幣存款1100億元，弱于歷史季節(jié)性，非銀機(jī)構(gòu)新增人民幣存款11800億元，強(qiáng)于歷史季節(jié)性。
　　通脹因素或重回市場關(guān)注視野。近幾個(gè)月投資者對基本面的關(guān)注有所鈍化，但隨著市場估值修復(fù)完成和進(jìn)入慢牛整理期，基本面因素可能重回視野。慢牛格局一方面固然需要景氣賽道作為先鋒隊(duì)，另一方面也很難在缺乏整體基本面支撐的情況下形成，具體來說至少也需要看到通縮傾向出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而這也可能成為吸引海外資金進(jìn)一步配置中國資產(chǎn)的關(guān)鍵因素。
　　8月CPI當(dāng)月同比下降0.4%，較前期出現(xiàn)較大程度下滑，主要由于去年豬價(jià)導(dǎo)致的高基數(shù)，食品項(xiàng)的負(fù)向拖累加??；核心CPI同比提升0.9%，已連續(xù)6個(gè)月企穩(wěn)且持續(xù)回升，顯示出當(dāng)前內(nèi)需向下的風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　8月PPI環(huán)比持平，結(jié)束了此前連續(xù)8個(gè)月的環(huán)比負(fù)增；PPI同比下降2.9%，較前兩個(gè)月的-3.6%出現(xiàn)明顯回升。分行業(yè)來看，煤炭、石油、鋼鐵、有色等上游行業(yè)8月PPI環(huán)比出現(xiàn)較大幅度改善，反內(nèi)卷政策或已開始逐步顯效，隨著后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力，效果有望進(jìn)一步擴(kuò)散。
　　海外降息預(yù)期再度升溫。美國目前通脹情況較為平穩(wěn)，而勞動(dòng)市場呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢，機(jī)構(gòu)加大美聯(lián)儲(chǔ)降息力度押注。目前9月降息25BP已經(jīng)基本板上釘釘，市場預(yù)期隨后年內(nèi)可能還有2次共50BP的降息。
　　慢牛整理期聚焦景氣賽道。整體來看，當(dāng)前市場資金面和情緒面屬于高位整理并未崩塌，景氣賽道仍然催化不斷，AI算力主線的核心邏輯并未被證偽，在市場整理期注意高低切換。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；美國對華加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；美股波動(dòng)超預(yù)期。