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宏觀(guān)事件
　　北京時(shí)間2025年9月18日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布9月利率決議，并發(fā)布經(jīng)濟(jì)展望。
　　預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月份將降息25BP，并調(diào)低經(jīng)濟(jì)展望；預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表政策仍保持觀(guān)望。
　　核心觀(guān)點(diǎn)
　　關(guān)注寬松不超預(yù)期后的市場(chǎng)壓力
　　1）從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)/勞動(dòng)力市場(chǎng)的角度而言，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)短期快速惡化，提升降息緊迫性——8月單月新增非農(nóng)僅有2.2萬(wàn)人（存量增速降至0.93%），缺口718.1萬(wàn)（空缺率升至4.7%），薪資增速+3.4%（周薪）。
　　2）從通貨膨脹的角度而言，若潛在通脹中樞在逆全球化背景下已經(jīng)抬升，那么3%左右的通脹水平已經(jīng)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)需要從“限制性”的貨幣政策狀態(tài)撤出。
　　策略
　　隨著美國(guó)7月宏觀(guān)政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為全球政策周期已經(jīng)轉(zhuǎn)變。我們預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)將降息25BP，增加了全球貨幣流動(dòng)性的供給；我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月繼續(xù)調(diào)低對(duì)經(jīng)濟(jì)的展望，等待10月財(cái)政擴(kuò)張的到來(lái)。
　　美元：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的短期提升，短期波動(dòng)率多頭（+VIX）暫觀(guān)望。入場(chǎng)點(diǎn)可能在于9月美聯(lián)儲(chǔ)議在25BP的中性降息背景下，釋放經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注度。建議繼續(xù)關(guān)注美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升對(duì)于非美資產(chǎn)的壓力，繼續(xù)逢高試空歐元兌美元（-EUR）。
　　美債：短端維持多頭，長(zhǎng)短空頭等待10月財(cái)政擴(kuò)張。趨勢(shì)的角度，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息定價(jià)（+2s）后流動(dòng)性的寬松。結(jié)構(gòu)的角度，預(yù)計(jì)增加壓力的增強(qiáng)而財(cái)政擴(kuò)張未開(kāi)啟狀態(tài)下，曲線(xiàn)陡峭化（-2s10s）階段性觀(guān)望。
　　中債：維持戰(zhàn)略性陡峭化頭寸（+2s10s）持有。關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息后對(duì)于非美曲線(xiàn)結(jié)構(gòu)的短期壓力，短期保持T和TL看空（財(cái)政擴(kuò)張）不做空的判斷，等待壓力的緩和。
　　商品：美聯(lián)儲(chǔ)提供的流動(dòng)性改善預(yù)期背景下，就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)總需求弱化預(yù)期，而反內(nèi)卷政策形成總供給弱化預(yù)期，關(guān)注在風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的狀態(tài)下短期內(nèi)外商品分化的加強(qiáng)（增加黑色、化工等內(nèi)需型工業(yè)品，減少能源、銅等外需型工業(yè)品），趨勢(shì)上我們建議關(guān)注外需型工業(yè)商品若出現(xiàn)調(diào)整后的配置型機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期向下波動(dòng)，流動(dòng)性超預(yù)期寬松