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利率市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化
　　- 10年期國(guó)債到期收益率錄得1.87%，相對(duì)上周升高4.1BP。當(dāng)前利率水平、期限和凸性結(jié)構(gòu)讀數(shù)分別為1.64%、0.47%、-0.04%，從均值回歸視角看，目前處于水平結(jié)構(gòu)點(diǎn)位偏低、期限結(jié)構(gòu)點(diǎn)位中性偏低、凸性結(jié)構(gòu)點(diǎn)位較低的狀態(tài)。
　　利率價(jià)量周期擇時(shí)信號(hào)：5年期偏多、10年期偏空、30年期看空
　　-基于5年國(guó)債YTM測(cè)算的利率多周期擇時(shí)信號(hào)為：長(zhǎng)周期向下突破、中周期無(wú)信號(hào)、短周期無(wú)信號(hào)。綜合來(lái)看，當(dāng)前合計(jì)下行突破1票、上行突破0票，最終信號(hào)的綜合評(píng)分結(jié)果為中性偏多。
　　-基于10年國(guó)債YTM測(cè)算的利率多周期擇時(shí)信號(hào)為：長(zhǎng)周期向上突破、中周期無(wú)信號(hào)、短周期無(wú)信號(hào)。綜合來(lái)看，當(dāng)前合計(jì)下行突破0票、上行突破1票，最終信號(hào)的綜合評(píng)分結(jié)果為中性偏空。
　　-基于30年國(guó)債YTM測(cè)算的利率多周期擇時(shí)信號(hào)為：長(zhǎng)周期向上突破、中周期向上突破、短周期無(wú)信號(hào)。綜合來(lái)看，當(dāng)前合計(jì)下行突破0票、上行突破2票，最終信號(hào)的綜合評(píng)分結(jié)果為看空。
　　美債價(jià)量周期擇時(shí)信號(hào)：中性偏多
　　-基于美國(guó)市場(chǎng)10年期國(guó)債YTM數(shù)據(jù)判斷的多周期擇時(shí)信號(hào)為：長(zhǎng)周期向下突破、中周期無(wú)信號(hào)、短周期向上突破。綜合來(lái)看，當(dāng)前合計(jì)下行突破1票、上行突破1票，最終信號(hào)的綜合評(píng)分結(jié)果為中性偏多。
　　國(guó)內(nèi)利率價(jià)量多周期擇時(shí)策略表現(xiàn)
　　-自2024年底以來(lái)，基于5/10/30年期國(guó)債YTM價(jià)量趨勢(shì)的交易策略年化收益率分別為1.76%、2.37%、2.75%，最大回撤為0.78%、1.07%、1.91%，收益回撤比為2.98、4.1、3，相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的超額收益率為0.92%、1.73%、2.56%。2008年以來(lái)，各策略逐年絕對(duì)收益和超額收益大于0的概率均接近100%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。