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本周（0908－0912）轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩為主，估值高位徘徊，風(fēng)格上高價(jià)優(yōu)于中價(jià)優(yōu)于低價(jià)，小盤(pán)優(yōu)于中盤(pán)優(yōu)于大盤(pán)。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的機(jī)會(huì)高度結(jié)構(gòu)化，其根源是來(lái)自于本輪權(quán)益行情的高度結(jié)構(gòu)化，目前科技題材（核心是AI算力）引領(lǐng)的行情，由于經(jīng)濟(jì)整體基本面邊際改善的相對(duì)滯后（反應(yīng)在PPI、CPI相對(duì)疲軟，再通脹相對(duì)乏力上），并未有效帶動(dòng)周期板塊輪動(dòng)補(bǔ)漲。
　　市場(chǎng)指數(shù)層面上或呈現(xiàn)磨頂震蕩格局。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自24年8月低位以來(lái)，已累積上漲約超30%，而平價(jià)溢價(jià)率同期上漲約8－12pct，我們認(rèn)為短期中低價(jià)周期標(biāo)的上漲遲緩、彈性偏低，高價(jià)題材標(biāo)的強(qiáng)贖訴求強(qiáng)烈將壓制指數(shù)繼續(xù)上漲，中長(zhǎng)期伴隨企業(yè)業(yè)績(jī)改善、周期反轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)，及泛科技企業(yè)再融資需求增加，新上市標(biāo)的估值高企，新陳代謝下指數(shù)震蕩中樞有望迎來(lái)整體上移。
　　策略上短期仍不建議大幅減倉(cāng)，但需調(diào)整結(jié)構(gòu)，一方面降低科技題材中高波標(biāo)的，增加偏平衡性標(biāo)的比重以控回撤，一方面增加包括有色、鋰電、化工等周期板塊在中低價(jià)區(qū)域的配置比重以博超額。
　　下周預(yù)測(cè)轉(zhuǎn)債下修概率最大的前十名分別為：藍(lán)帆轉(zhuǎn)債、東時(shí)轉(zhuǎn)債、寶萊轉(zhuǎn)債、科華轉(zhuǎn)債、萬(wàn)青轉(zhuǎn)債、冀東轉(zhuǎn)債、洽洽轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債。
　　下周轉(zhuǎn)債平價(jià)溢價(jià)率修復(fù)潛力最大的高評(píng)級(jí)、中低價(jià)前十名分別為：浦發(fā)轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、能化轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；（2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；（3）權(quán)益市場(chǎng)超跌風(fēng)險(xiǎn)；（4）地緣政治危機(jī)影響；（5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。