>> 華聯期貨-黃金周報：滬金前高附近或有反復-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 14677KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華聯期貨 |
| 評級： |
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作者： |
段福林 |
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基本面觀點
走勢：2025年以來倫金和滬金二大指數漲跌幅分別為38.81%和35.07%；上周倫金和滬金漲跌幅分別為1.58%和2.28%。
通脹：2022年6月CPI數據創(chuàng)新高9.1%，隨后連續(xù)溫和下行。PCE也是2022年6月見頂回落。核心CPI和核心PCE數據出現下行趨勢。2024年2月以來CPI首次反彈，核心通脹下跌速度減緩甚至回升。美國8月CPI同比升2.9%，前值2.7%；核心CPI同比升3.1%，前值3.1%；7月PCE同比+2.6%（預期+2.6%，前值+2.6%）；核心PCE同比+2.9%（預期+2.9%，前值+2.8%），創(chuàng)2月以來新高。8月美國CPI通脹大幅回升，核心CPI保持穩(wěn)定。
利率：2023年10月中下旬美國中期國債利率震蕩下行，一直延續(xù)至今年1月；2024年2月以來美國國債利率震蕩反彈，臨近去年高點后高位附近震蕩回落，9月以來跌破24年低點并創(chuàng)新低。
供需：從黃金供需平衡表來看，當黃金供需緊平衡時，有助于黃金價格上漲，但黃金供需處于弱平衡時，對黃金價格影響不大。2024全球黃金供需寬松程度有所減少，主要是投資需求增加較大；2024年國內黃金供應同比小幅增加，需求也有所回升，主要是投資需求增加明顯，央行購金繼續(xù)保持1000噸以上。國內黃金供需仍處于緊平衡，主要是金條金幣繼續(xù)明顯增加。除此之外，2025年上半年投資需求大幅增加。
美國經濟：美國勞工部公布數據顯示，美國2025年8月增加就業(yè)2.2萬人（遠低于市場預期7萬人），創(chuàng)去年10月以來的新低；5月修正14.4萬后1.9萬人。4月14.7萬上調至15.8萬人。3月份由18.5萬下修至12萬人。2月從11.7修正至10.2萬。1月修正至增11.1萬。2025年8月美國非農企業(yè)員工平均時薪比增長0.4%，較上月上升0.1%；7月的失業(yè)率數據繼續(xù)保持4.3%，前值4.3%。2025年8月非農就業(yè)數據繼續(xù)大幅弱于預期。
策略觀點與展望
展望：上周五黃金主力合約低開震蕩高低，表現仍然偏強。4月下旬滬金前高是情緒高點，突破可能會有反復。美聯儲9月大概率降息，美元走弱，利好貴金屬。2025年下半年來看，央行購金、ETF投資和美元疲軟將提供支撐黃金寬幅震蕩。美聯儲6月議息會議調高25-26年通脹預期和失業(yè)率，調低經濟增長預期，同時保持今年還有二次降息，調低明年降息，預計9月美聯儲再次降息。近期美聯儲降息預期增強，或再次點燃黃金上漲。黃金長期利好邏輯仍在，包括美元走弱以及全球政治經濟不穩(wěn)帶來的央行購金，黃金的繼續(xù)上漲的觀點不變。
操作上建議黃金多單持有。期權上，擇機買入看漲期權，供參考
風險因素：1、美聯儲加息；2、美國通脹一直下行；3、美國財政赤字率下行。
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