>> 廣發(fā)期貨-鋼材期貨行情展望：螺紋表需偏弱，鋼材累庫抑制鋼價-250913
| 上傳日期： |
2025/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
周敏波 |
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主要觀點
價格和基差：本周價格窄幅震蕩，基差維持偏弱走勢?？缙趦r差分化，螺紋月差走弱，熱卷月差走強(qiáng)。卷螺價差走擴(kuò)。
成本和利潤：成本端，本周受限產(chǎn)影響，礦山開工率下降明顯，庫存下降，隨著9.3閱兵結(jié)束后，礦山有復(fù)產(chǎn)預(yù)期；鐵礦港口小幅累庫，鋼材產(chǎn)量維持高位，鋼材需求季節(jié)性回落。焦煤供應(yīng)尚未恢復(fù)，但價格回落交易復(fù)產(chǎn)預(yù)期；鐵礦需求維持高位，小幅累庫。8月隨著價格走弱，鋼材利潤高位下滑明顯。螺紋1月合約跌破高爐成本。目前利潤從高到低依次是鋼坯>熱卷>螺紋>冷卷。
供給：1-8月鐵元素產(chǎn)量同比增長2800萬噸，增幅4%。預(yù)計前9月同比增3700萬噸，增幅5%。環(huán)比看，受去年同期基數(shù)低影響，產(chǎn)量增幅有所擴(kuò)大。本周鐵水修復(fù)至240.6萬噸，成品材產(chǎn)量如熱卷、冷軋產(chǎn)量同步修復(fù)。本期五大材產(chǎn)量-3.4萬至857萬噸。分品種看，螺紋鋼產(chǎn)量-7萬噸至212萬噸；熱卷產(chǎn)量+11萬噸325萬噸。上周限產(chǎn)檢修的減量，本周基本恢復(fù)。螺紋受利潤虧損影響，有減產(chǎn)跡象。
需求：1-9月五大材表需同比基本持平（-0.6%，日均-5萬噸）；但去年四季度表需基差較高（876萬噸），當(dāng)前850左右的表需需環(huán)比增加26萬噸才能修復(fù)至去年同期水平。前7月鋼材出口+鋼坯凈出口同比增1300萬噸，日均增6萬噸?？紤]去年同期出口高基數(shù)，出口增量預(yù)期不大。8-9月表需回落，目前依然在淡季水平。五大材表需+15.5萬噸至843萬噸，其中螺紋-4萬噸至198萬噸；熱卷+21萬噸至326萬噸。
庫存：品種材表需從4月見頂下降以來，8月才出現(xiàn)明顯累庫，原因是前6個月產(chǎn)量持續(xù)低于表需，進(jìn)入8月份后，表需差擴(kuò)大累庫明顯。五大材庫存從低位上升130萬噸，主要是螺紋累庫導(dǎo)致。其中螺紋鋼庫存上升85萬噸，熱卷庫存上升20萬噸。本期五大材庫存環(huán)比+14萬噸至1514萬噸，其中螺紋+14萬噸至654萬噸；熱卷-1萬噸至373萬噸。雖然后期表需有季節(jié)性回暖預(yù)期，考慮四季度表需難以超過目前產(chǎn)量水平，預(yù)計庫存中樞保持上升走勢。
觀點：鋼價弱勢下跌交易表需下降。但供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對偏強(qiáng)。鋼材和原料暫無共振邏輯可交易。鋼價回落，噸鋼利潤壓縮明顯。周五在建材行業(yè)“反內(nèi)卷”預(yù)期下，螺紋走強(qiáng)，帶動黑色收陽。鋼材供需面看，后期表需季節(jié)性回暖，供需差再次收斂，累庫壓力偏緩。但四季度表需預(yù)期難以超過目前產(chǎn)量水平，需求預(yù)期依然偏弱。目前定價受到需求偏弱+供應(yīng)端收縮預(yù)期共同影響。9-10月鋼廠產(chǎn)量高位支撐原料需求，疊加煤炭供應(yīng)端預(yù)期，原料價格有韌性，支撐鋼價。后期重點關(guān)注表需季節(jié)性修復(fù)情況。如果表需季節(jié)性回暖，鋼價將保持高位震蕩走勢。策略上，考慮價格已回落明顯，單邊建議觀望，或參考區(qū)間進(jìn)行雙賣期權(quán)操作。
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