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海外：1）1）8月美國通脹符合市場預(yù)期，CPI同比增速上行至+2.9%.盡管關(guān)稅對(duì)通脹的影響還在持續(xù)，但幅度相對(duì)緩和?？紤]到當(dāng)前通脹仍處在溫和抬升階段，預(yù)計(jì)9月降息25BP仍是基準(zhǔn)情形。但鑒于當(dāng)前通脹傳導(dǎo)速度較慢，年內(nèi)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。相比之下，就業(yè)市場持續(xù)疲弱大概率成為美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前關(guān)注重心，這也打開市場對(duì)后續(xù)降息的想象空間。2）9月第一周美國季調(diào)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)26.3萬人，較前周大幅增加達(dá)2.7萬人，顯示美國勞動(dòng)力市場近期仍在降溫，與上周公布的再度走低的8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)趨勢(shì)較為一致。3）歐洲央行（ECB）于2025年9月11日公布了最新議息會(huì)議結(jié)果，ECB維持三大關(guān)鍵利率不變，這符合市場普遍預(yù)期。不過，本次會(huì)議傳遞出的政策信號(hào)整體偏向“鷹派”：拉加德明確表示“去通脹進(jìn)程已經(jīng)結(jié)束”，市場普遍解讀為本輪降息周期可能已經(jīng)結(jié)束，會(huì)議后，市場對(duì)ECB年內(nèi)再次降息的概率降至15%左右。
　　國內(nèi)：1）8月由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求依舊偏弱，疊加處于季中月，銀行體系利用票據(jù)或短貸沖量的訴求亦較低，造成新增社融和新增人民幣貸款均低于季節(jié)性。后續(xù)關(guān)注“央行重啟買債”、“降準(zhǔn)降息”等預(yù)期的升溫與落地的可能。2）中國8月以美元計(jì)算進(jìn)口同比增速回落至1.3%；出口同比增速回落至4.4%。展望未來，出口動(dòng)能或邊際減弱，但支撐因素仍存。一方面，四季度出口將面臨去年較高基數(shù)壓力；另一方面，近兩月對(duì)美“搶出口”跡象較上半年明顯減弱，顯示前期需求可能已被透支，后續(xù)出口動(dòng)能或趨于放緩。但是，同時(shí)也存在一定支撐因素，一是，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度有所提升；二是，下半年以來我國對(duì)非洲出口持續(xù)走強(qiáng)，預(yù)計(jì)也將對(duì)出口形成一定支撐。
　　需求旺季不旺，商品偏弱震蕩。宏觀層面來看多空因素交織，一方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，通脹壓力可控，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)升溫，有望提振風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一方面，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的跡象也比較明顯，出口動(dòng)能趨于放緩、社融增速回落等顯示經(jīng)濟(jì)短期仍面臨回落壓力?；久娣矫?，進(jìn)入金九銀十的傳統(tǒng)需求旺季，然而，需求并未有明顯的改善，商品仍面臨供需失衡的壓力。綜合來看，當(dāng)前多空因素交織，利空因素更多，商品市場或偏弱震蕩。后續(xù)關(guān)注宏觀政策、旺季需求變化情況。