>> 國盛證券-石油石化行業(yè)周報：周內(nèi)油價先漲后跌，中樞價格環(huán)比下降-250915
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊義韜 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
OPEC+增產(chǎn)不及預(yù)期、中東局勢及俄烏沖突持續(xù)升溫，但機構(gòu)上調(diào)全年產(chǎn)量預(yù)期，原油價格先漲后跌，中樞價格環(huán)比下降。9月7日，OPEC+8國同意10月將石油日產(chǎn)量增加13.7萬桶，增產(chǎn)幅度低于市場預(yù)期；周內(nèi)俄烏沖突以及中東局勢持續(xù)緊張，原油價格上半周上漲。但是在本月預(yù)測中，EIA和IEA均上調(diào)2025年和2026年全球原油及相關(guān)液體產(chǎn)量預(yù)測，下半周原油價格下跌，整體本周呈先揚后抑走勢。截至9月12日，WTI原油、布倫特原油分別收報62.69、66.99美元/桶，周環(huán)比分別+1.33%、+2.27%；周度均價分別62.72、66.65美元/桶，周環(huán)比分別-1.87%、-1.22%。
供給：OPEC+本輪增產(chǎn)行至尾聲，IEA、EIA再度上調(diào)原油產(chǎn)量預(yù)測。自從5月以來，OPEC+已經(jīng)連續(xù)五次增產(chǎn)，5-7月累計增產(chǎn)超過120萬桶/天；8月/9月增產(chǎn)高達(dá)54.8/54.7萬桶/天。OPEC+10月計劃增產(chǎn)13.7萬桶/天，僅OPEC+國家的當(dāng)前增產(chǎn)節(jié)奏已使全球原油供應(yīng)富余。后續(xù)，延期至2026年底的166萬桶減產(chǎn)計劃的發(fā)展情況值得關(guān)注。根據(jù)IEA 9月報，2025/2026年非OPEC+國家預(yù)計新增140/100萬桶/天，供應(yīng)主要由美國、巴西、加拿大和圭亞那等國貢獻(xiàn)。綜合來看，IEA、EIA 9月報對原油2025年供給增量的預(yù)測分別為270萬桶/天、235萬桶/天（預(yù)測值較上月分別增長20、7萬桶/天）；2026年供給增量分別為210萬桶/天、110萬桶/天（預(yù)測值較上月分別增長20、11萬桶/天）。
需求：9月，IEA/EIA分別上調(diào)/下調(diào)需求預(yù)測。美國降息預(yù)期將提振原油需求，但從供需平衡來看，IEA、EIA對原油新增需求的預(yù)測均不及新增供給量。IEA、EIA 9月報對2025年原油需求增量預(yù)測值分別74萬桶/天、90萬桶/天（預(yù)測值較上月分別+6、-8萬桶/天），增長主要集中在亞洲；EIA 9月報對2026年原油需求增量預(yù)測值為128萬桶/天（預(yù)測值較上月增長9萬桶/天）。從供需缺口看，EIA 9月報上調(diào)2025/2026年供給盈余，供需缺口分別為173/155萬桶/天（預(yù)測值較上月增長9、11萬桶/天）。
庫存：9月5日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存、汽油庫存累庫均超預(yù)期。夏季美國需求旺季已經(jīng)過去，開始累庫。原油庫存方面，9月5日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存上升，累庫393.9萬桶/天（前值+241.5萬桶/天）。成品油庫存方面，9月5日當(dāng)周，美國汽油庫存較上周累庫145.8萬桶/天（前值為-379.5萬桶）。
油價的支撐在哪里？根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲2025Q1調(diào)研報告：
·新井邊際成本：美國油氣公司開發(fā)新井的平均盈虧平衡價約為65美元/桶，其中大型企業(yè)（截至2024年Q4原油日產(chǎn)量超1萬桶）的盈虧平衡價約為61美元/桶。
·平均運營成本：美國油氣公司認(rèn)為能滿足現(xiàn)有油井運營費用的油價范圍為26-45美元/桶不等，其中大型企業(yè)為31美元/桶。
美國新開頁巖油產(chǎn)量占美國頁巖油供應(yīng)量的比重約為43%（（2023年），未必能形成充足支撐，故年初以來油價數(shù)次跌破邊際成本支撐（65美元/桶）。
作為參考，達(dá)拉斯聯(lián)儲Q2調(diào)研報告中顯示，約61%的美國油氣企業(yè)高管認(rèn)為若WTI油價保持60美元/桶，所屬公司產(chǎn)量將略降；46%的高管認(rèn)為若WTI油價保持50美元/桶，所屬公司產(chǎn)量將顯著下降。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦加劇、需求不及預(yù)期、OPEC+增產(chǎn)計劃調(diào)整等。
|
|
