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9月12日國家發(fā)改委和能源局密集發(fā)布3條政策及征求意見稿，包括《新型儲能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動方案（2025—2027年）》，《關(guān)于完善價(jià)格機(jī)制促進(jìn)新能源發(fā)電就近消納的通知》，《電力現(xiàn)貨連續(xù)運(yùn)行地區(qū)市場建設(shè)指引》，目前均已定稿，且此前已線下完成征求意見。我們認(rèn)為文件大方向上均聚焦深化電力市場化改革，明確了綠電直連、風(fēng)光儲一體項(xiàng)目的輸配電價(jià)機(jī)制和未來路線圖，并給儲能裝機(jī)增長劃定底線目標(biāo)。將首先利好儲能和風(fēng)電訂單持續(xù)性。
　　儲能裝機(jī)量倍增符合預(yù)期，在商業(yè)模式和調(diào)度角度支持一體化項(xiàng)目
　　根據(jù)行動方案，2027年新型儲能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到180GW以上，同樣按能源局口徑，2024年底為73.76GW，3年實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長?？紤]1H25儲能行業(yè)需求已出現(xiàn)快速增長態(tài)勢，截止630新型儲能累計(jì)裝機(jī)已達(dá)到94.91GW，我們認(rèn)為行動方案的目標(biāo)符合市場預(yù)期。行動方案對于源、網(wǎng)、荷三個方向的新型儲能模式都進(jìn)行了部署。重申要求電力調(diào)度機(jī)構(gòu)明確新型儲能調(diào)度運(yùn)行方式和調(diào)用區(qū)間。從而合理提升新型儲能調(diào)用水平。我們認(rèn)為商業(yè)模式創(chuàng)新是未來儲能高速增長的重要驅(qū)動力，通過與風(fēng)光裝機(jī)耦合從而實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的經(jīng)濟(jì)性。同時調(diào)度更公平的情景下儲能年循環(huán)次數(shù)有望提高，通過更多電量循環(huán)攤薄度電成本。
　　厘清輸配電價(jià)公平分擔(dān)邏輯，化解綠電直連項(xiàng)目政策不確定性
　　此前的綠電直連政策中僅籠統(tǒng)描述了部分自發(fā)自用、仍然并網(wǎng)尋求備用的項(xiàng)目模式應(yīng)該如何承擔(dān)輸配電價(jià)。此次通知明確下網(wǎng)電量（仍需電網(wǎng)備用支撐的部分）不再繳納系統(tǒng)備用費(fèi)、輸配環(huán)節(jié)的電量電費(fèi)，但以新增分?jǐn)傂枇侩娰M(fèi)的方式明確綠電直連項(xiàng)目需要為電網(wǎng)備用服務(wù)所支付的費(fèi)用，我們測算典型項(xiàng)目可能有約3厘左右的度電節(jié)省。同時暫按下網(wǎng)電量繳納系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)（自用部分暫時不交，遠(yuǎn)期仍要考慮實(shí)際變壓器容量占用），暫免繳納自發(fā)自用電量的政策性交叉補(bǔ)貼新增損益，兩者合計(jì)降低度電輸配電成本7分9厘?？紤]自發(fā)自用電量還省去線損的1分3厘，以及政策不再提及的政府基金附加2分9厘，我們估算自發(fā)自用部分輸配電價(jià)累計(jì)節(jié)省2毛1厘，節(jié)省65%。電網(wǎng)備份下網(wǎng)電量部分節(jié)約3厘，節(jié)省約0.8%。此次政策明確輸配電價(jià)支付細(xì)節(jié)，將利于綠電直連項(xiàng)目回報(bào)率測算和做出投資決策。
　　現(xiàn)貨市場政策強(qiáng)調(diào)“優(yōu)化形成機(jī)組組合”、“打包入市”
　　此次現(xiàn)貨市場政策文件涵蓋電力交易的各個維度，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)貨市場“優(yōu)化形成機(jī)組組合”，“支持“電源+儲能”作為聯(lián)合報(bào)價(jià)主體參與現(xiàn)貨市場”，“鼓勵新型經(jīng)營主體以聚合等多種方式參與輔助服務(wù)市場”，給風(fēng)光儲一體項(xiàng)目打包入市、跑通商業(yè)模式做好準(zhǔn)備。此外政策還回應(yīng)了試點(diǎn)區(qū)域的改進(jìn)意見，包括推動調(diào)頻市場與電能量市場聯(lián)合出清優(yōu)化系統(tǒng)成本，中長期市場推動煤電長協(xié)限價(jià)區(qū)間和現(xiàn)貨限價(jià)貼近，打造規(guī)范透明的零售市場（對市場力加強(qiáng)監(jiān)管）。我們認(rèn)為這套政策組合拳為風(fēng)光儲及其各類組合方式商業(yè)模式落地打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，遠(yuǎn)期將徹底改變電力系統(tǒng)的圖景。我們看好系統(tǒng)平價(jià)的到來，儲能需求在配比提升+時長提升兩大驅(qū)動力下展現(xiàn)出增長alpha，我們預(yù)測新增裝機(jī)容量2025-30年CAGR為44.5%，其中2023年電芯銷量將相當(dāng)于2025年的5.7x，PCS則為3.6x，2030年全球儲能市場空間為16056億元。推薦寧德時代、陽光電源。同時看好受益風(fēng)光儲組合拉動需求、疊加出海訂單倍增、陸續(xù)確認(rèn)收入。我們預(yù)測2025/26年全國風(fēng)電新增裝機(jī)110/130GW，新增裝機(jī)增速達(dá)到39%/18%，推薦三一重能，禾望電氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期，新能源裝機(jī)不及預(yù)期。