>> 中郵證券-建材行業(yè)周報：化債政策持續(xù)加碼，關注內(nèi)需受益板塊-250915
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 935KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙洋 |
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投資要點
本周財務部長藍佛安在國新辦發(fā)布會上表示：“十五五”將繼續(xù)統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，加快建立健全與高質量發(fā)展相適應的政府債務管理機制，在發(fā)展中化債、在化債中發(fā)展，為經(jīng)濟行穩(wěn)致遠提供有力支撐。其中，在存量上做減法，將繼續(xù)落實好一攬子化債舉措，提前下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，多措并舉化解存量隱性債務。
內(nèi)需預期加強，關注防水、水泥等行業(yè)：在化債政策加碼、以及海外降息背景下，內(nèi)需發(fā)力的預期正在持續(xù)加強，關注顯著受益于回款改善邏輯、以及行業(yè)仍處于景氣度底部的防水、水泥、浮法玻璃行業(yè)。
水泥：7月1日水泥協(xié)會發(fā)布響應反內(nèi)卷政策文件，我們判斷會推動限制超產(chǎn)政策更好的執(zhí)行。短期來看，9月份逐步進入旺季，整體需求呈現(xiàn)有所恢復但增長有限的特點，基建端，由于受到天氣干擾、需求釋放節(jié)奏等因素影響，其對需求并未完全顯現(xiàn)，房建端，需求端仍然處于弱復蘇態(tài)勢。從中期維度來看，水泥行業(yè)產(chǎn)能有望在限制超產(chǎn)政策下產(chǎn)能持續(xù)下降，產(chǎn)能利用率從而大幅提升，目前水泥行業(yè)處于淡季需求低點及價格低點。關注：海螺水泥、華新水泥。
玻璃：行業(yè)需求端在地產(chǎn)影響下25年呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢，6-8月淡季需求表現(xiàn)尚可，但供需仍有矛盾。供給端，考慮到目前浮法玻璃行業(yè)中大部分企業(yè)已能達到環(huán)保要求，我們判斷反內(nèi)卷政策不會產(chǎn)生一刀切式產(chǎn)能出清，但仍會提升環(huán)保要求及成本，加速行業(yè)的冷修進度。關注：旗濱集團。
玻纖：傳統(tǒng)無堿粗砂需求表現(xiàn)平淡，細分領域表現(xiàn)景氣。行業(yè)今年受AI產(chǎn)業(yè)鏈需求景氣驅動，行業(yè)低介電產(chǎn)品迎來量價齊升，目前一代、二代、及三代（Q布）產(chǎn)品結構升級明確，行業(yè)需求有望伴隨AI呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，看好行業(yè)需求持續(xù)的量價齊升趨勢。關注：中國巨石、中材科技。
消費建材：行業(yè)目前盈利已觸底，價格經(jīng)歷多年競爭目前已無向下空間，此次借助反內(nèi)卷政策行業(yè)對提價及盈利改善訴求強烈，今年以來防水、涂料、石膏板等多品類持續(xù)發(fā)布提價函，行業(yè)盈利有望觸底改善，下半年可期待龍頭企業(yè)的盈利改善。關注：東方雨虹、三棵樹、北新建材、兔寶寶。
上周行情回顧
過去一周（9.08–9.14）主要指數(shù)漲跌幅情況：申萬建筑材料行業(yè)指數(shù)（+0.89%），上證綜指（+1.52%），深證成指（+2.65%），創(chuàng)業(yè)板指（+2.10%），滬深300（+1.38%）。在申萬31個一級子行業(yè)指數(shù)中，建筑材料漲跌幅排名居第14位。
風險提示：
反內(nèi)卷政策落地不及預期，地產(chǎn)及基建需求超預期下行風險。
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