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事件
　　公司發(fā)布2025年半年度報告：2025H1實現營業(yè)收入7.83億元，同比增長7.7%；歸屬于上市公司股東的凈虧損1.51億元，同比減虧43.9%；毛利率從去年同期的13.6%提升至25.9%。
　　投資要點
　　ADAS業(yè)務：短期波動，新品定點注入增長動力。2025H1，用于ADAS應用的激光雷達產品收入5.00億元。銷量方面，雖受部分客戶策略調整影響，整體用于ADAS的激光雷達銷量為22.05萬臺，同比-6.0%，2025Q2出貨量12.38萬臺，同比+4.6%。單價上，因低價MX新品銷量占比上升，2025H1公司ADAS激光雷達單價從去年同期的約2600元降至2300元。隨著規(guī)模效應顯現以及芯片化帶來的成本優(yōu)化，ADAS激光雷達毛利率從去年同期的11.2%提升至17.4%。公司4月推出的EM數字激光雷達新平臺市場拓展成果斐然。截至8月21日，EM平臺已獲得8家汽車整車廠共45款車型的量產定點，其中一家全球領先新能源汽車整車廠貢獻了32款車型定點。如極氪9X、智己LS6搭載的EM平臺定制520線長距主雷達，以及即將在Q3量產的超500線可量產數字化激光雷達EM4，已獲得全球純電皮卡Top新勢力品牌、歐洲頭部高端豪華汽車合資品牌等多家車企定點，為ADAS業(yè)務后續(xù)增長筑牢根基。
　　機器人業(yè)務：高速增長，成為業(yè)績新引擎。機器人及其他領域成為公司上半年增長的最大亮點，該領域激光雷達產品收入達2.21億元，銷量從2024年同期的8900臺激增至4.63萬臺，同比增幅高達420.2%，2025Q2銷量魏3.44萬臺，同比+631.9%。毛利率方面，2025H1機器人激光雷達毛利率從去年同期的26.1%提升至45.0%，規(guī)模效應凸顯。在客戶拓展上成果豐碩，與多家全球領先割草機器人制造商達成合作，訂單規(guī)模突破七位數。如與庫犸科技簽訂三年120萬臺全固態(tài)激光雷達戰(zhàn)略合作協議。在無人配送領域，和北美COCORobotics、北美2家頭部外送平臺，以及國內美團、新石器、白犀牛等企業(yè)建立深度合作；在具身智能方向，與宇樹科技、越疆等公司緊密協作，市場前景廣闊。
　　Robotaxi業(yè)務：技術領先，商業(yè)化進程加速。憑借自研SPAD-SOC芯片推出的E平臺全固態(tài)激光雷達，公司在Robotaxi領域優(yōu)勢明顯。首款全固態(tài)激光雷達E1實現量產，成為行業(yè)首個大規(guī)模商業(yè)化的全固態(tài)激光雷達。目前，EM4+E1產品組合已與全球8家頭部Robotaxi客戶（如滴滴自動駕駛、百度、小馬智行等，覆蓋全球L4領域超90%的領先企業(yè)）完成產品量產驗證并進入深度合作。預計今年底頭部Robotaxi客戶啟動“EM4+E1”量產落地，全年出貨量達萬臺級別，有望帶動業(yè)績進一步增長。同時，公司在海外Robotaxi市場也有所突破，北美硅谷頭部Robotaxi及Robotruck公司計劃年底擴大搭載E1、EM4激光雷達的車隊規(guī)模。
　　投資建議
　　我們預計公司2025/2026/2027年分別實現收入24.33/37.39/52.21億元，分別實現歸母凈利潤-1.8/0.63/4.03億元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風險提示
　　下游客戶銷量不及預期風險，市場競爭加劇風險，新品研發(fā)及量產不及預期風險。