>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：再提“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”，商品情緒有所提振-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
大?。?/td>
| 1245KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫。國(guó)內(nèi)8月外部壓力邊際增加，一是中國(guó)8月出口有所轉(zhuǎn)弱，尤其是對(duì)美出口，但非美出口的韌性也對(duì)后續(xù)出口提供支撐；另一方面是外部關(guān)稅壓力有所增加，墨西哥擬對(duì)貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》和路透社披露，特朗普鼓動(dòng)歐盟對(duì)中國(guó)和印度加征“二級(jí)關(guān)稅”；為了應(yīng)對(duì)邊際增加的外部壓力，國(guó)內(nèi)近期頻提穩(wěn)增長(zhǎng)政策。9月10日，財(cái)政部長(zhǎng)明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內(nèi)需潛力”“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”。關(guān)注后續(xù)更具體的政策內(nèi)容。商務(wù)部決定自2025年9月13日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口相關(guān)模擬芯片進(jìn)行反傾銷立案調(diào)查。中美雙方于9月14-17日在西班牙馬德里就有關(guān)經(jīng)貿(mào)問題舉行會(huì)談。此外，中國(guó)8月新增社融2.57萬(wàn)億元，新增貸款5900億元，企業(yè)新發(fā)放貸款利率保持歷史低位，M2-M1剪刀差創(chuàng)四年新低。中國(guó)8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.2%，預(yù)期增5.7%，前值增5.7%，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增勢(shì)較好；中國(guó)8月社零同比增速放緩至3.4%，家電和音像器材類零售增速放緩至14.3%；8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)0.5%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的1.5%，房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)三大主要分類投資增速均明顯下滑；從70城房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)來看，一線二手房?jī)r(jià)環(huán)比降幅1%持平上月，各線新房房?jī)r(jià)同比降幅有所收窄；8月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，與上年同月持平。關(guān)稅沖擊疊加“反內(nèi)卷”與“以舊換新”政策脈沖衰減，我國(guó)7、8月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)探底，增量政策有望接續(xù)，財(cái)政端加碼可期。
美國(guó)通脹前景更明朗。美國(guó)8月ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第六個(gè)月萎縮，新訂單改善，價(jià)格指數(shù)再回落。美國(guó)8月CPI同比增2.9%，前值2.7%，PPI增速則有所回落，且美國(guó)8月新增非農(nóng)和失業(yè)率均不及預(yù)期，并且前值也有所下修，進(jìn)一步支持美聯(lián)儲(chǔ)降息。9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率重啟降息周期，8月22日鮑威爾在全球央行年會(huì)上講話有所轉(zhuǎn)鴿，特朗普推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加速加速降息的意圖明顯，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)票委席位動(dòng)作頻頻，再度敦促美上訴法院批準(zhǔn)解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克，關(guān)注點(diǎn)在于后續(xù)降息路徑。美國(guó)CBO大幅下調(diào)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)失業(yè)率上升、通脹大增。此外，基于美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)走弱衍生的衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，重點(diǎn)在于零售銷售數(shù)據(jù)和地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)兩個(gè)驗(yàn)證方向。
商品分板塊。國(guó)內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬；海外通脹預(yù)期可以關(guān)注貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品等標(biāo)的?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，但近期邊際供給略增。能源中期基本面供給偏寬松看待：歐佩克+代表們表示，歐佩克+原則上同意10月再次增產(chǎn)?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號(hào)，并且需要關(guān)注中美談判帶來的擾動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)即將重啟降息周期的時(shí)間窗口，貴金屬再度迎來多配的契機(jī)。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品和貴金屬逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）
|
|
