>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：宏觀與基本面有望出現(xiàn)共振，鉛價料震蕩走高-250914
| 上傳日期： |
2025/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
■鉛市場分析
礦端方面：9月12日當周，近期鉛精礦市場呈現(xiàn)供需緊平衡格局，遠期進口礦報價持續(xù)稀缺。據(jù)貿易商反饋，6個月后裝期的杜加爾河鉛精礦招標價已跌破-160美元/金屬噸，部分受貴金屬價格走強影響。即期到港的進口礦（含銀400g/t、鋅6-7度）出現(xiàn)-500元/金屬噸的低價成交，即便計入副產(chǎn)品收益后冶煉仍處虧損狀態(tài)，但少數(shù)煉廠為維持生產(chǎn)仍接受該價格以保障原料供應。國產(chǎn)礦市場方面，北方地區(qū)冶煉廠計劃提前啟動冬儲，預計10月前后開始備料。由于多家企業(yè)追求貴金屬副產(chǎn)品收益，對多金屬礦需求旺盛：低銀鉛礦加工費持穩(wěn)于400-600元/金屬噸，而富含貴金屬的礦源加工費已逼近零值。湖南、云南地區(qū)煉廠原料庫存普遍偏低，部分企業(yè)為保障生產(chǎn)甚至報出-200元/金屬噸的pb50TC價格，但市場整體呈現(xiàn)有價無市格局，實際成交清淡。
原生鉛方面：據(jù)SMM訊，9月12日當周，全國主要原生鉛冶煉企業(yè)平均開工率為66.68%，環(huán)比微增0.07個百分點。分區(qū)域看，河南、云南地區(qū)生產(chǎn)保持穩(wěn)定運行，湖南個別小型冶煉廠出現(xiàn)小幅產(chǎn)量波動。值得注意的是，云南原計劃8月下旬復產(chǎn)的一家冶煉廠已將開工時間推遲至9月底。此外，華北某冶煉廠常規(guī)檢修尚未結束，華東地區(qū)則有企業(yè)為應對四季度計劃內的停產(chǎn)檢修，在9月適當提產(chǎn)以保障長期訂單的交付。
再生鉛方面：據(jù)SMM訊，9月12日當周，再生鉛四省周度開工率降至22.27%，環(huán)比下降4.56個百分點。此次顯著下滑主要受行業(yè)普遍虧損及計劃內設備檢修影響，多家大型冶煉企業(yè)選擇暫停生產(chǎn)。分區(qū)域看，安徽地區(qū)開工率下降超5個百分點至5.28%；內蒙古地區(qū)降幅更為明顯，超過20個百分點，當前開工率為4.8%；河南與江蘇地區(qū)生產(chǎn)情況相對穩(wěn)定，開工率環(huán)比波動有限。值得注意的是，部分下游企業(yè)反映生產(chǎn)活動呈現(xiàn)回暖跡象，暗示鉛終端消費可能較8月有所改善。若鉛酸電池生產(chǎn)企業(yè)采購需求持續(xù)釋放，或將有效提振再生鉛企業(yè)生產(chǎn)積極性，并對市場供應格局產(chǎn)生積極影響。
消費方面：9月12日當周，五省鉛蓄電池企業(yè)綜合開工率穩(wěn)定在72.66%。電動自行車及汽車蓄電池市場延續(xù)淡季特征，企業(yè)維持以銷定產(chǎn)模式。其中儲能電池表現(xiàn)突出，受益于數(shù)據(jù)中心、移動基站訂單增長，疊加部分合資企業(yè)完成財年結算后復產(chǎn)，成為支撐開工率的主要因素。臨近月末及端午假期，預計部分企業(yè)將因盤庫或放假安排導致開工率短期承壓。當前市場呈現(xiàn)\"儲能強、動力弱\"的差異化格局。
庫存方面：截至9月12日當周，SMM鉛錠五地社會庫存總量至6.70萬噸，較上周變動-2.05萬噸。LME庫存較上周變動-3050噸至229575噸。
策略
謹慎偏多
目前部分企業(yè)反映下游鉛蓄電池需求略有回暖跡象，而原料端供應則仍然相對偏緊，同時9月間有多家冶煉廠存在檢修的情況，另外9月美聯(lián)儲降息也是大概率數(shù)據(jù)，故在宏觀以及基本面共振的情況下，鉛價或呈現(xiàn)逐步走高態(tài)勢，下周波動區(qū)間或在16960元/噸至17280元/噸。
風險
美聯(lián)儲降息預期落空
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