>> 申萬宏源-金橙子(688291)工業(yè)領(lǐng)域穩(wěn)健增長，消費應(yīng)用打開成長潛力-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 1871KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉洋,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國家級專精特新“小巨人”，長期專注并深耕于激光加工控制技術(shù)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的激光加工控制系統(tǒng)企業(yè)之一，長期致力于激光先進制造領(lǐng)域的自動化及智能化發(fā)展。公司主營業(yè)務(wù)為激光加工設(shè)備運動控制系統(tǒng)的研發(fā)與銷售，并能夠為不同激光加工場景提供綜合解決方案和技術(shù)服務(wù)。公司產(chǎn)品系列覆蓋激光標(biāo)刻、激光切割、激光焊接、激光清洗等多個領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費電子、新能源、半導(dǎo)體、汽車等領(lǐng)域。未來公司將繼續(xù)深耕激光加工運動控制領(lǐng)域，進一步提升市場地位，推動激光加工自動化、智能化及柔性化發(fā)展。
工業(yè)級應(yīng)用領(lǐng)域：激光精密加工場景廣泛，公司受益于國產(chǎn)替代+軟硬件協(xié)同發(fā)展。1）行業(yè)端：超快激光應(yīng)用逐步打開，消費電子、鋰電、光伏、泛半導(dǎo)體等場景拉動控制系統(tǒng)及振鏡配套需求；2）公司端：針對高精密振鏡與激光加工控制技術(shù)的高度相關(guān)，以及激光高端加工中高精密振鏡依賴進口的現(xiàn)狀，公司以長期在激光振鏡控制系統(tǒng)方面的研發(fā)控制及振鏡開發(fā)經(jīng)驗，助力我國高精密振鏡國產(chǎn)化提升，同時，公司軟硬件協(xié)同發(fā)展，提升單客戶端價值量及客戶粘性。
消費級應(yīng)用領(lǐng)域：消費級應(yīng)用打開成長空間，公司產(chǎn)品積極布局中。1）行業(yè)端：3D打印、激光雕刻/打標(biāo)等消費級市場快速增長。受益于海外需求及潮玩DIY熱度拉動，消費級市場具備爆發(fā)潛力，設(shè)備產(chǎn)量快速增長。2）公司端：目前針對于消費級領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)中，或發(fā)揮工業(yè)領(lǐng)域積累的技術(shù)經(jīng)驗，快速實現(xiàn)產(chǎn)品及客戶突破，預(yù)計未來消費級市場將構(gòu)筑公司第二成長曲線。
擬收購薩米特光電55%股權(quán)并募集配套資金。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向汪永陽、黃猛等8名交易對方購買其合計持有的薩米特55.00%股權(quán)，并募集配套資金。金橙子與標(biāo)的公司同屬于光學(xué)控制領(lǐng)域，雙方在產(chǎn)品體系、客戶資源、技術(shù)開發(fā)、供應(yīng)鏈等方面均有顯著的協(xié)同效應(yīng)。
首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別0.46、0.61、0.83億元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為79、60、44X。可比公司中德龍激光無Wind一致預(yù)測，故我們在可比公司中予以剔除；剔除后，可比公司25-27年P(guān)E均值分別為95、63、46X，公司PE水平低于可比公司PE均值（25-27年公司PE與可比公司PE均值差分別為20.34%、5.86%、5.70%）。考慮到公司為國內(nèi)激光控制領(lǐng)域“小巨人”企業(yè)，在工業(yè)+消費級領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，預(yù)計公司收入及利潤將保持中高速增長；未來若薩米特光電整合順利，預(yù)計會產(chǎn)生“1+1>2”的效果。因此，綜合考慮公司行業(yè)地位、未來成長性以及估值水平，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、新產(chǎn)品市場開拓風(fēng)險、收購事宜失敗的風(fēng)險、存貨跌價風(fēng)險等
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