>> 招商證券(香港)-Roblox(RBLX.US)穩(wěn)步向好，持續(xù)優(yōu)化-250912
| 上傳日期： |
2025/9/12 |
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| 1527KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券（香港） |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王騰杰，李怡珊 |
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無限制-登錄即可下載 |
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公司推出TikTok式30秒游戲短視頻，提升內容發(fā)現和用戶參與度，豐富社交生態(tài)；AI工具助力創(chuàng)作者提升生產力與多語言體驗
新爆款游戲《99 Nights in the Forest》和《Steal a Brainrot》超越《Grow a Garden》，證明公司多元且高粘性的內容生態(tài)驅動強勁增長
增持：公司擁有卓越的競爭護城河、行業(yè)規(guī)模領先地位及長遠增長前景
游戲內短視頻平臺強化AI與社交功能
Roblox推出“Roblox Moments”新功能，為13歲及以上用戶提供TikTok式短視頻社區(qū)，用戶可直接分享和互動30秒游戲剪輯，瀏覽社區(qū)內的精選片段，使用表情符號互動，并直接從視頻跳轉至相關游戲，提升內容發(fā)現與用戶參與度。其核心目的是打造一個類似TikTok和IGReels的游戲內短視頻平臺，豐富Roblox的社交媒體生態(tài)，留住部分原本流向TikTok、YouTube等其他平臺的流量，為后續(xù)廣告變現奠定基礎。Roblox同時推出新型AI開發(fā)工具，簡化創(chuàng)作者內容創(chuàng)作流程，提升開發(fā)效率，包括利用自然語言指令生成場景、編輯3D模型和調試功能。Roblox的AI還支持創(chuàng)建完全交互式3D物體（如車輛、武器），方便創(chuàng)作者二次創(chuàng)作。平臺還引入AI語音翻譯以及語音轉文本和文本轉語音功能，優(yōu)化多語言玩家體驗。
新爆款游戲助力多元化發(fā)展
平臺涌現新爆款游戲：《99 Nights in the Forest》（角色扮演）和《Steal a Brainrot》（社交策略對戰(zhàn)）在盈利和活躍玩家數上已超越《Grow a Garden》，成為近期爆款游戲?！?9 Nights in theForest》于今年3月發(fā)布，雖與《Grow a Garden》同期推出，但從7月起迅速走紅。我們認為，這進一步證明Roblox平臺內容多樣性和持續(xù)打高粘性熱門游戲的能力，推動用戶增長和變現提升。
穩(wěn)步發(fā)展，前景樂觀可期
我們認為，盡管Roblox當前估值較高（25財年市銷率達20倍），但其股價仍由長期增長潛力驅動，核心邏輯在于公司有望實現全球游戲市場10%份額，對應2024年收入的3倍以上。目標價維持173美元不變，基于2025-27年收入復合年增長率，采用26財年0.9倍市銷率（接近Netflix、EA等同行高位），對應25/26財年28倍/21倍市銷率。主要風險：1）宏觀；2）競爭；3）監(jiān)管。
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