>> 甬興證券-固收周報：把握近期債市調(diào)整帶來的交易性機會-250917
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 1657KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
利率債：國債收益率上行，期限利差走闊：2025年09月05日-2025年09月12日期間，央行總計開展14,528.00億元逆回購操作，共18,513.00億元逆回購到期，凈回籠3,985.00億元。銀行間資金價格上行，其中，DR001上行4.83BP至1.3646%；DR007上行2.03BP至1.4575%。利率債一級發(fā)行10,345.42億元，到期總償還5,995.73億元，凈融資4,349.69億元。國債現(xiàn)券收益率上行。1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分別上行0.41BP、0.97BP、0.18BP、2.25BP、4.10BP至1.4000%、1.4973%、1.6139%、1.7445%、1.8670%；10Y-1Y期限利差從43.01BP走闊至46.70BP。
信用債：信用債到期收益率上行：2025年09月08日-2025年09月14日期間，信用債一級發(fā)行987只（包含同業(yè)存單），發(fā)行規(guī)模12,586.17億元，環(huán)比增加4,652.09億元，凈融資-2,688.83億元。按發(fā)行種類分，資產(chǎn)支持證券發(fā)行只數(shù)占比最大。按評級分，AAA級發(fā)行規(guī)模3,350.37億元，占70.57%；期限方面，主要以5-10年為主。按行業(yè)分，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。2025年09月05日-2025年09月12日期間，城投債到期收益率上行，其中AA評級的7年期上行幅度最大，為9.05BP。中短期票據(jù)到期收益率上行，其中AAA評級的10年期上行幅度最大，為8.53BP。
大類資產(chǎn)周觀察：2025年09月05日-2025年09月12日期間，美三大股指上漲。道指周漲0.95%，標(biāo)普500指數(shù)周漲1.59%，納指周漲2.03%。歐洲三大股指上行，德國DAX指數(shù)周漲0.43%，法國CAC40指數(shù)周漲1.96%，英國富時100指數(shù)周漲0.82%。美元指數(shù)走弱，非美貨幣多數(shù)走強。周內(nèi)原油和黃金價格上漲。
投資建議
把握近期債市調(diào)整帶來的交易性機會。近期利率債在公募新規(guī)、股債蹺蹺板效應(yīng)及央行買斷式逆回購預(yù)期擾動下整體承壓，十年期國債收益率突破1.8%，三十年期國債收益率突破2.1%等關(guān)鍵點位，收益率曲線呈現(xiàn)利差走闊態(tài)勢，反映出市場在對“反內(nèi)卷”下長期通脹預(yù)期回升與短期流動性寬松中的博弈。隨著央行買斷式逆回購超量續(xù)作落地，資金面有望回歸均衡，專項債發(fā)行使用進(jìn)度較快，地方債供給壓力邊際緩解，我們認(rèn)為十年期國債收益率突破關(guān)鍵支撐位后迎來交易性機會，建議投資者關(guān)注9月政策窗口期，把握利率債波段操作機會；策略上，啞鈴策略有助于平衡短端資金面寬松和長端降息預(yù)期的收益與風(fēng)險；信用債關(guān)注高評級城投債的流動性溢價，短債擇機買入，長端品種仍需謹(jǐn)慎；產(chǎn)業(yè)債聚焦發(fā)內(nèi)卷相關(guān)領(lǐng)域品種，二永債中高等級品種性價比較高。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超預(yù)期；市場波動超預(yù)期。
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